>> 申銀萬國-安泰科技(000969)業(yè)績符合預(yù)期，高速鋼與非晶帶材業(yè)務(wù)有望取得快速進展-130815
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
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作者： |
葉培培 |
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13 年上半年實現(xiàn)每股收益0.04 元，符合預(yù)期。公司13 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入19.0 億元、歸屬于母公司所有者凈利潤3219 萬元，分別同比下降5.5%、65.0%。其中，二季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.2 億元、歸屬于母公司所有者凈利潤1308萬元，分別同比下降5.3%、74.2%，環(huán)比變動15.8%、-31.5%。13 年上半年實現(xiàn)EPS0.04元（其中二季度0.02 元），符合我們預(yù)期的0.04元。
非晶帶材生產(chǎn)線調(diào)試、管理費用率提升導(dǎo)致業(yè)績同比大幅下滑。13 年上半年公司毛利率14.8%，同比下滑2 個百分點；管理費用率7%，同比上升1.3 個百分點；由于公司毛利率與凈利率水平較低，以上兩因素導(dǎo)致上半年業(yè)績下滑幅度顯著大于營業(yè)收入。公司毛利率下滑主要原因在于，上半年公司對4萬噸非晶帶材生產(chǎn)線實施技術(shù)改造以提升綜合收得率，生產(chǎn)線調(diào)試使非晶帶材業(yè)務(wù)毛利率由約10%大幅下滑至0%左右，非晶帶材業(yè)務(wù)子公司安泰南瑞上半年也錄得0.25 億元虧損，隨著生產(chǎn)線技術(shù)改造完成，公司非晶帶材業(yè)務(wù)毛利率有望逐步回升。公司管理費用率顯著提升主因研究費用和無形資產(chǎn)攤銷增加。
高速鋼、非晶帶材業(yè)務(wù)有望為公司提供主要增長動力。第一，高速鋼業(yè)務(wù)海外市場開拓有望取得快速進展，高速鋼業(yè)務(wù)子公司河冶科技11 年引入戰(zhàn)略投資者法國Erasteel公司，由于法國生產(chǎn)成本高企，Erasteel 正逐步放棄中低端產(chǎn)品生產(chǎn)并將此外包給公司，在12 年實現(xiàn)產(chǎn)能擴張與布局磨合之后，公司有望借助Erasteel渠道快速打開海外市場。第二，公司正在對4 萬噸非晶帶材生產(chǎn)線實施技術(shù)改造，計劃到13年底將綜合收得率由75%提升至85%；公司于13年中開始建設(shè)6 萬噸非晶帶材示范線，預(yù)計14年中開始投產(chǎn)。我們預(yù)計13 年國內(nèi)非晶帶材需求8-10 萬噸，按50%國產(chǎn)化率計算國產(chǎn)非晶帶材潛在需求4-5萬噸，公司壟斷國產(chǎn)非晶帶材市場，產(chǎn)品銷售有較大保障。
維持公司增持評級。我們維持公司13-15年盈利預(yù)測為0.20/0.26/0.35 元，對應(yīng)目前動態(tài)PE 為45.1/34.2/25.3倍，考慮到公司在國內(nèi)金屬材料領(lǐng)域的龍頭地位及巨大的發(fā)展?jié)摿?，維持公司增持評級。
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