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    2013年H1凈利潤同比增長44.7%。公司13H1實現(xiàn)銷售收入12.5億元，營業(yè)利潤8195萬元，凈利潤7086萬元，同比分別增長0.13%、32.4%、44.7%。每股收益0.11元。
    加盟品牌Zest打開公司內銷營收空間。公司在不斷梳理美家業(yè)務的同時，積極籌備加盟業(yè)務。上半年Zest已新開3家，全年預計20家。基于以下要素，我們強烈看好Zest的發(fā)展前景：
    1、定位與宜家PK，市場空間廣闊；
    2、充分利用了公司杰出的研發(fā)設計能力，產品迎合現(xiàn)流行的時尚小資風格；
    3、材質：符合國人喜好的板木結合；價格：略高于宜家，性價比優(yōu)勢明顯。
    出口業(yè)務轉型對業(yè)績拖累即將得到有效控制。隨著國內勞動力價格不斷上漲，以及人民幣升值壓力，導致家具行業(yè)OEM前景慘淡。公司基于長遠打算，有意識放棄盈利差的訂單，經歷了一年痛苦調整后，OEM出口加速調整（同比-24%）。
    事業(yè)部梳理效果逐步顯現(xiàn)，營業(yè)+管理費用率有效降低。公司各事業(yè)部采取針對性措施以提高經營效率，加快產品結構優(yōu)化，加速組織結構的調整，利用全球化的契機進行供應鏈的管理，取得了較好的成績。單季度營業(yè)+管理費用率自12Q3以來持續(xù)降低。
    上調至“強烈推薦-A”：公司完成組織架構的調整后，我們認為管理紅利將會逐步釋放；同時公司利用優(yōu)異的品牌營銷能力開拓新的加盟品牌Zest，未來快速增長值得期待！預計2013-2015年EPS分別為0.26元、0.33元、0.41元，同比增幅分別為687%、28%、26%，對應13年的PE、PB分別為25、1.5，上調至“強烈推薦-A”。
    風險提示：Zest開拓低于預期。