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     公司 13 年中報(bào)業(yè)績(jī)0.27 元/股，同比下降51.74%，業(yè)績(jī)基本符合申萬(wàn)預(yù)期。
    公司上半年?duì)I業(yè)收入405.9 億元，其中煤炭業(yè)務(wù)收入129.3 億元，同比下降18.15%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)6.4 億元，同比下降51.74%。其中，二季度歸屬上市公司凈利潤(rùn)1.37 億元，受12 年上半年盈利基數(shù)相對(duì)較高影響，同比降幅高達(dá)77%，二季度EPS 0.06 元。
     二季度煤價(jià)下跌壓力疊加銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整，拖累煤炭業(yè)務(wù)盈利水平。13 年上半年公司綜合煤價(jià)467.5 元/噸，同比下降12%（12 年上半年綜合煤價(jià)533.1 元/噸），其中，噴粉煤上半年綜合售價(jià)765 元/噸，同比大幅下降21%，其余各煤種價(jià)格均有不同程度下跌（塊煤894 元/噸，同比下降6%；洗末煤373 元/噸，同比下降10%；煤泥228 元/噸，同比下降29%）。公司產(chǎn)銷情況同樣受市場(chǎng)疲弱因素拖累，13 年上半年公司產(chǎn)銷量分別為1599 萬(wàn)噸和2767 萬(wàn)噸，分別同比下降2.97,%和6.65%。同時(shí)公司洗出率大幅下降至84%（2012 年上半年洗出率為91%）其中，噴粉煤銷售314 萬(wàn)噸，同比下降14.44%，在銷售結(jié)構(gòu)中占比由此前的12.5%下降至11.3%。煤價(jià)的下跌與高價(jià)煤銷售占比的下降共同導(dǎo)致公司13 年上半年煤炭業(yè)務(wù)收入大幅下降。
     成本管理小幅回補(bǔ)盈利。公司13 年上半年噸煤成本395 元/噸，同比下降7%（12 年上半年噸煤成本425 元/噸），外購(gòu)煤價(jià)下跌是噸煤成本下降的主要原因,13 年上半年外購(gòu)煤炭噸煤成本378 元/噸，環(huán)比12 年下半年下降72 元/噸。
    此外，從8 月開(kāi)始，山西省政府宣布暫停轉(zhuǎn)產(chǎn)基金與環(huán)境恢復(fù)治理保證金將帶來(lái)公司噸煤成本下降15 元/噸。
     整合礦虧損拖累業(yè)績(jī)，達(dá)產(chǎn)后貢獻(xiàn)仍然有限。天泰13 年上半年虧損9236 萬(wàn)元，作為公司平定地區(qū)資源整合平臺(tái)，天泰目前已有興裕、泰昌、裕泰三座礦井進(jìn)入試生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)14 年能夠達(dá)產(chǎn)，但當(dāng)前煤價(jià)下預(yù)計(jì)仍難有盈利貢獻(xiàn)。
     下調(diào)公司 13 年盈利預(yù)測(cè)為0.4 元/股（原先為0.52），當(dāng)前P/E 23.5倍，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 分別為0.4 元、0.31元和0.28 元。煤價(jià)下跌與銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整共同拖累公司盈利，當(dāng)前煤價(jià)下整合礦投產(chǎn)仍難對(duì)公司業(yè)績(jī)有所貢獻(xiàn)?？紤]公司當(dāng)前估值略高于行業(yè)平均水平，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。
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