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    毛利率同步提升5.2 個(gè)百分點(diǎn)帶動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期：公司2013 年上半年實(shí)現(xiàn)收入8.21 億元，同比增長(zhǎng)8.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.36 億元，同比增長(zhǎng)24.46%?？紤]到全年10%-15%的收入增速目標(biāo)，上半年收入增速略低于預(yù)期，凈利潤(rùn)增速超預(yù)期并且超出了1 季報(bào)所給的0-20%的區(qū)間。凈利潤(rùn)增速超預(yù)期的主要原因是毛利率的提高而去年2 季度毛利率基數(shù)較低。毛利率提高主要由于裁員、專賣店折扣控制、部分新品提價(jià)、直營(yíng)占比提升等。
    加盟渠道仍然承壓，下半年收入增速難以明顯改觀：今年上半年開店100 多家，其中直營(yíng)增速高于加盟，下半年預(yù)計(jì)開店150 家左右，全年開店低于年初計(jì)劃。收入低于預(yù)期反映加盟渠道依然信心不足導(dǎo)致提貨下降,導(dǎo)致收入增速低于終端增速。6-7 月終端銷售增速有所下降，預(yù)計(jì)下半年收入增速依然難以明顯改觀。
    今年繼續(xù)加深渠道優(yōu)化： 今年的工作重點(diǎn)是優(yōu)化渠道。一方面加強(qiáng)對(duì)終端的培訓(xùn)，另一方面繼續(xù)改善終端陳列，將12 年標(biāo)準(zhǔn)化后的店面陳列常態(tài)化。深化店位和貨品陳列的調(diào)整，高管下基層審查成為常態(tài)，加強(qiáng)管理溝通。統(tǒng)一直營(yíng)加盟，劃分為南北區(qū)營(yíng)銷公司，從份渠道管理轉(zhuǎn)變?yōu)榉謪^(qū)域管理，形成類直營(yíng)的渠道模式。
    預(yù)計(jì)全年平穩(wěn)增長(zhǎng)：影響毛利率的幾大因素將影響全年，因而預(yù)計(jì)今年毛利率將保持在較高水平。預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年的收入CAGR 為16.0%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR 為18.3%，2013-2015 年EPS 分別為1.00 元、1.12 元、1.31 元。維持增持-A 的評(píng)級(jí)。