>> 日信證券-魯泰A(000726)中報點評：中期凈利同比增38%,前端研發(fā)與下游品牌齊進-130816
| 上傳日期： |
2013/8/17 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王兵 |
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投資要點
中報凈利潤同比增長38.03%，EPS 為0.44 元符合預(yù)期。2013 年上半年公司營業(yè)收入為30.61 億，同比增長8.99%，其中二季度增速收入同比增速為4.79%，低于一季度的13.72%；從區(qū)域上看，內(nèi)銷和東南亞市場收入分別同比增長28%和27%，其他市場收入同比增長15%，香港和歐美市場收入分別同比下降21%和14%；上半年歸屬于母公司股東的凈利潤為4.16 億，同比增長38.03%符合我們的預(yù)期，根據(jù)最新股本EPS 為0.44 元；其中二季度凈利潤增速為20.02%，低于一季度的67.17%。上半年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比增長29.96%。
毛利率上升，費用率下降，應(yīng)收賬款及票據(jù)較快下降，預(yù)付賬款較快增長，存貨保持基本平穩(wěn)，經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)健增長。2013 年上半年公司毛利率為28.62%，同比上升1.81 個百分點，符合我們之前毛利率反彈的預(yù)期；銷售費用率和管理費用率分別為2.67%和8.52%，分別同比下降0.07 和1.50 個百分點；期末，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)分別為1.83 億和1.17 億，較年初分別下降20%和26%，預(yù)付賬款為1.49 億，較年初增長55%；存貨為17.75 億，較年初增長5.38%；上半年經(jīng)營現(xiàn)金流為4.91 億，同比增長18%。整體上，財務(wù)保持穩(wěn)健。
前端技術(shù)研發(fā)與下游品牌建設(shè)同步推進。（1）上半年，公司共設(shè)計新產(chǎn)品85個系列，461 個花色，在新產(chǎn)品研發(fā)、新技術(shù)推廣、新產(chǎn)品接單量等方面得到持續(xù)推進。公司現(xiàn)已形成以天然纖維面料為主線，以多組份功能纖維面料為引領(lǐng)，以洗可穿超級免燙技術(shù)為核心，以功能性和健康型開發(fā)為目標(biāo)的產(chǎn)品體系，進一步滿足了個性化、多元化的市場需求。（2）公司持續(xù)推進品牌建設(shè)和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。在網(wǎng)絡(luò)銷售方面，“魯泰在線”與多家知名電商平臺合作，如參與善融商城、淘寶網(wǎng)滿減、天天特價等促銷活動，推進網(wǎng)絡(luò)銷售模式的研究和推廣；在實體店“LT·GRFF”品牌的推廣方面，上半年完成煙臺銀座二店、濟南萬達百貨店、濟南飛機場店擴店的選址、開業(yè)工作，并完成對泰安銀座專柜的擴建、裝修，進一步提升品牌形象。
維持盈利預(yù)測及“推薦”評級。繼續(xù)看好公司憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢穩(wěn)居全球色織布龍頭地位，繼續(xù)受益出口復(fù)蘇及棉價企穩(wěn)帶來的毛利率反彈。維持13-15年的凈利潤預(yù)測為9.21 億、11.24 億、12.66 億，分別同比增長30.09%、22.09%、12.61%，根據(jù)最新股本EPS 為0.96/1.18/1.32 元，PE 分別為9/7/6倍，2013 年股息收益率為4.32%。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：人民幣持續(xù)升值超預(yù)期；棉花價格波動加劇；國際經(jīng)濟復(fù)蘇不穩(wěn)定，出口市場不確定性超期。
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