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    投資要點
    公司中報業(yè)績低于預期，中期業(yè)績同比下降28.79%，同時預告1-3 季度業(yè)績同比下降30-60%。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.3 億元，同比增長0.8%，實現(xiàn)實現(xiàn)營業(yè)利潤0.65 億元，同比下降6.4%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤0.78 億元，同比下降28.79%，每股收益為0.16 元。公司二季度通過二級市場減持恒順電氣1380 萬股，取得投資收益8307.67 萬元，是二季度利潤為正的主要原因，公司仍持有1620 萬股恒順電氣。
    本部主營業(yè)務收入和毛利率均有所下降，本部新簽訂單同比下降24%。電能質(zhì)量與電力安全業(yè)務營收為4.13 億元，同比下降1.39%，毛利率為42.83%， 同比減少11.09%，SVC/SVG 價格下降和串補占比提升是主要原因。電機傳動與節(jié)能業(yè)務營收1.94 億元，同比下降21.23%，毛利率為40.15%，同比減少0.45%。信力筑上半年實現(xiàn)營收0.73 億元，凈利潤0.12 億元.今年上半年公司新簽訂單9.76 億元，同比增長1.34%，其中信力筑正新簽合同2.4 億， 海外業(yè)務新簽合同0.73 億元，今年上半年本部新簽訂單7.36 億，同比下降24%。
    公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有待改善，但是存貨與預收賬款有所改善。公司上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流出2.48 億元，去年同期為凈流出1.57 億元，上半年銷售商品收到的現(xiàn)金6.08 億，同比增長35.91%，購買商品支付的現(xiàn)金為6.27 億， 同比增長52.32%。存貨為6.43 億，同比增長54%，應收賬款風險依然較大。預收款項2.37 億元，同比增長19.42%，預計高預付款訂單有所提升。
    銷售費用率和管理費率同比提升超過2%。2013 年上半年發(fā)生銷售費用1.24 億元，同比增長17%，銷售費用率為17.02%，同比增加2.36%。銷售費用中，咨詢服務費用0.3 億元，同比增長49.81%，職工薪酬0.07 億元，同比增長25%。發(fā)生管理費用1.34 億元，同比增長20.03%，管理費用率為18.4%， 同比增加2.95%。管理費用中，職工薪酬為0.29 億元，同比增長27.09%， 研發(fā)支出為0.51 億元，同比下降14%，公司研發(fā)投入0.6 億元，同比下降31%。 
     財務與估值 我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.42、0.51、0.62 元（原預測為0.45、0.54、0.68 元），由于產(chǎn)品毛利率下降，期間費用上升，改革低于預期，給予2013 年21 倍PE 估值，對應目標價8.82 元，維持公司中性評級。
     風險提示：改革低于預期，價格占加劇。