>> 方正證券-榮信股份(002123)公司財報點(diǎn)評：二季度業(yè)績反轉(zhuǎn)確定性強(qiáng),關(guān)注后續(xù)訂單持續(xù)性-130426
| 上傳日期： |
2013/5/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
4月25日榮信股份發(fā)布2013年一季報：一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.35億元，同比下降25.35%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤101萬元，同比下降97.49%，扣非后歸屬上市公司股東凈利潤為虧損1325萬元。EPS 0.002元。公司預(yù)告上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為7,700-11,005萬元，同比變動幅度為-30%-0%。
點(diǎn)評：
※ 收入確認(rèn)少費(fèi)用確認(rèn)多，一季報業(yè)績不具代表性
一季報業(yè)績在此前預(yù)告范圍內(nèi)，符合預(yù)期。一季度收入下降主要由于訂單周期延長，收入確認(rèn)同比減少。凈利潤大幅下降主要由于期間費(fèi)用率大幅上升19.14個百分點(diǎn)，達(dá)到58.67%。其中銷售費(fèi)率同比上升9.48個百分點(diǎn)，管理費(fèi)率同比上升7.04個百分點(diǎn)。從單季度絕對量來看2013年一季度延續(xù)了去年四季度收入確認(rèn)減少和費(fèi)用確認(rèn)增加的情形，應(yīng)當(dāng)是去年四季度集中拿訂單的延續(xù)效應(yīng)，但毛利率和期間費(fèi)用率環(huán)比均好轉(zhuǎn)。一季度數(shù)據(jù)對全年不具有代表性。隨著費(fèi)用集中確認(rèn)完畢和收入確認(rèn)的向后結(jié)轉(zhuǎn)，二季度業(yè)績將明顯好轉(zhuǎn)。
※ 二季度業(yè)績反轉(zhuǎn)確定性強(qiáng)，下半年有超預(yù)期可能
按照公司預(yù)告的上半年業(yè)績的下限7700萬元來計算，二季度業(yè)績下限為7600萬元，同比增長約9%；若按上限計算則同比增長56%。若扣除前次公告的減持恒順電氣獲得的投資收益影響，則二季度業(yè)績大約在6000- 9000萬元范圍，已達(dá)過去兩年單季度業(yè)績最高位水平之上，這也從另一方面印證了二季度業(yè)績將顯著好轉(zhuǎn)。由于2012年公司本部新簽訂單結(jié)轉(zhuǎn)到2013年的高達(dá)16.63億，而三、四季度是訂單交貨的高峰期，因此下半年公司收入確認(rèn)有保證，也有超預(yù)期的可能。隨著管理改革效果的逐漸沉淀，下半年管理費(fèi)用率有望下降。
※ 關(guān)注后續(xù)訂單持續(xù)性
公司2012年本部新簽訂單同比增長近30%。增量主要由SVG、煤礦EPC和ITER項目整流器訂單貢獻(xiàn)。其中SVG訂單在國內(nèi)外均有大幅增長，體現(xiàn)出SVG市場需求的擴(kuò)大和公司產(chǎn)品競爭力的提升。SVG替代SVC的趨勢明顯，預(yù)計未來公司SVG產(chǎn)品仍有繼續(xù)拓展的空間。煤礦EPC和ITER項目的可持續(xù)性相對較差。我們預(yù)計公司后續(xù)訂單增長的持續(xù)性要靠SVG和高壓變頻的進(jìn)一步拓展。
※ 盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2013年-2015年EPS分別為0.40、0.51和0.66元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率分別為21.58倍、16.83倍和13.01倍，考慮到公司業(yè)績反轉(zhuǎn)預(yù)期，我們認(rèn)為公司具備估值優(yōu)勢，維持“增持”評級。
※ 風(fēng)險提示：毛利率下降風(fēng)險、新簽訂單不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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