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    投資要點(diǎn)：
     一季度業(yè)績同比下降 70%~100%
     訂單交付較少是業(yè)績同比大幅下降的主因
     13/14 年EPS 預(yù)計(jì)為0.44/0.57 元，下調(diào)評級至“增持”
     一季度業(yè)績同比下降70%~100%，低于預(yù)期。公司發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司凈利潤同比預(yù)計(jì)下降70%~100%，即實(shí)現(xiàn)凈利潤0~1205 萬元，低于此前預(yù)期。
     訂單支付較少是業(yè)績同比大幅下降主因。公司由于實(shí)行訂單式生產(chǎn)，一季度預(yù)計(jì)能夠履行完畢確認(rèn)收入訂單同比下降，因此造成業(yè)績同比下降。除交貨少原因外，我們推斷費(fèi)用仍然保持較高水平。
     下游行業(yè)具備復(fù)蘇趨勢，變頻器和輕型直流是兩大增長點(diǎn)。在下游行業(yè)積極向節(jié)能要效益的情況下，高壓變頻器行業(yè)今年有望恢復(fù)10%~15%的正增長，公司經(jīng)過團(tuán)隊(duì)整合后該業(yè)務(wù)有望重新步入高增長；輕型直流輸電方面，南方電網(wǎng)今年預(yù)計(jì)將有招標(biāo)，公司憑借在該領(lǐng)域的領(lǐng)先技術(shù)有望獲得訂單。
     后續(xù)收入增速有望恢復(fù)，改革成果拭目以待。2012 年公司新簽合同金額23.91 億元，同比增長35.54%，由于其中包含總包合同，因此交貨周期較長，推斷公司后續(xù)收入增速有望恢復(fù)。如此前所提到，我們認(rèn)為公司業(yè)績的下滑有行業(yè)的景氣度因素，更多的是公司自身的發(fā)展階段與改革調(diào)整經(jīng)歷的陣痛。2012 年公司的調(diào)整繼續(xù)，戰(zhàn)略發(fā)生了一定的微調(diào)，包括涉足總包項(xiàng)目及加大海外拓展等，這兩大舉措將快速提升公司的收入規(guī)模，并帶動產(chǎn)品的銷售，有助于突破此前市場預(yù)期的天花板；同時公司阿米巴式改革的成果今年有望顯現(xiàn)，期待費(fèi)用率的下降。
     預(yù)計(jì) 13/14 年EPS 分別為0.44/0.57 元，下調(diào)評級至“增持”?；谝患径葮I(yè)績不達(dá)預(yù)期，以及由此對管理改善預(yù)期的不確定性增加，我們略下調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2013/14 年公司EPS 為0.44/0.57元。目前股價對應(yīng)2013 年P(guān)E 約為25 倍，估值較為合理，下調(diào)評級至“增持”。