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投資要點(diǎn)：
     2012 年收入下降22%，凈利潤下降60%，每股收益0.23 元
     12 年仍處于調(diào)整期，費(fèi)用率上升，新簽合同同比增加35.54%
     13/14 年EPS 預(yù)計(jì)為0.80/1.27 元，風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，維持“買入”評級
     凈利潤下降59.71%，業(yè)績基本符合市場預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2012 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.74 億元，同比下降21.86%；營業(yè)利潤5184 萬元，歸屬上市公司凈利潤1.14 億元，同比下降59.71%；每股收益0.23 元。
     收入下滑與費(fèi)用率上升是業(yè)績大幅下滑主因。從單季度情況來看，四季度僅實(shí)現(xiàn)收入2.38 億元，環(huán)比下降24%，為09 年三季度以來的最低點(diǎn)，主因?yàn)橄掠慰蛻粲唵谓桓稌r(shí)間延長。同時(shí)，2012 年公司延續(xù)2011 年的管理改革，新設(shè)立眾多子公司，推高了管理費(fèi)用，約2.25億；全年新簽合同同比增長35.54%，銷售費(fèi)用約2.38 億；借款增加及融資成本較高，銷售費(fèi)用約6797 萬元，費(fèi)用率的大幅上升使利潤大幅下滑。
     風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放，拐點(diǎn)到來。我們認(rèn)為公司業(yè)績的下滑有行業(yè)的景氣度因素，更多的是公司自身的發(fā)展階段與改革調(diào)整經(jīng)歷的陣痛。2012年公司的調(diào)整繼續(xù)，戰(zhàn)略發(fā)生了一定的微調(diào)，包括涉足總包項(xiàng)目及加大海外拓展等，這兩大舉措將快速提升公司的收入規(guī)模，并帶動(dòng)產(chǎn)品的銷售，有助于突破此前市場預(yù)期的天花板。全年新簽合同金額為23.91 億元，其中總包合同約14 億元，海外合同約4 億元，為今年的收入提供了保障。從細(xì)分產(chǎn)品來看，無功補(bǔ)償產(chǎn)品在電網(wǎng)及工業(yè)端依舊有大量需求，而海外的拓展帶來更大的空間；高壓變頻產(chǎn)品未來隨著各行業(yè)節(jié)能減排需求的提升（包括脫硝等）行業(yè)增速將上升，同時(shí)西氣東輸對超大功率變頻器的需求也有望給公司帶來訂單；12 年11月恒大高新通過受讓股權(quán)持有信力筑正30%股份，榮信持股已經(jīng)由50.1%下降至37.6%，未來恒大高新可能增資至控股，公司不再并表。
     13 年EPS 預(yù)計(jì)0.49 元，維持“買入”評級。預(yù)計(jì)2013/14 年公司EPS為0.49/0.68 元。給予公司2013 年25 倍PE，維持“買入”評級。