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     投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.34元、0.52元和0.65元，對(duì)應(yīng)PE分別為25倍、16倍和13倍。我們認(rèn)為公司經(jīng)歷了兩年的成長(zhǎng)陣痛，最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，2013年將是公司扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)的一年，給予公司"推薦"的投資評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)： 
    電能質(zhì)量產(chǎn)品天花板未現(xiàn)，海外業(yè)務(wù)可期：公司電能質(zhì)量產(chǎn)品主要是SVC和SVG。從技術(shù)上看，SVG對(duì)SVC形成一定替代作用，但是目前價(jià)格差距還比較大（同容量的SVG是SVC的4倍左右價(jià)格），所以在冶金等領(lǐng)域，SVC仍顯示出比較強(qiáng)的性價(jià)比。今年冶金行業(yè)不景氣，所以SVC訂單量也受到較大影響。SVC跟SVG總體來(lái)看需求空間還比較大，尤其是電網(wǎng)領(lǐng)域。目前南方電網(wǎng)已經(jīng)使用較多，未來(lái)如果國(guó)家電網(wǎng)擴(kuò)大使用規(guī)模，公司也能迎來(lái)更多機(jī)會(huì)。相較之下風(fēng)電SVG已經(jīng)比較飽和，而煤炭、有色、鐵路等還有增長(zhǎng)空間。公司也積極開(kāi)展了無(wú)功補(bǔ)償?shù)膰?guó)際業(yè)務(wù)，2012年總訂單中有4億左右來(lái)自海外。和國(guó)內(nèi)訂單相比，海外訂單價(jià)格和回款速度都更好，具備更強(qiáng)的盈利能力。
     變頻器份額提升有望，高性能產(chǎn)品逐步放量：公司的高壓變頻產(chǎn)品目前市場(chǎng)份額仍僅有5%左右，未來(lái)還有較大提升空間。公司的高性能超大功率產(chǎn)品主要用于西氣東輸和LNG等領(lǐng)域。西氣東輸目前西三線開(kāi)始建設(shè)，每150公里建一個(gè)加壓站，每個(gè)站需要4套變頻設(shè)備，總共需要80套，10億左右市場(chǎng)容量。以前外資廠商獨(dú)占西氣東輸，目前廣電電氣、榮信股份已拿到供貨資質(zhì)，參照我國(guó)特高壓的發(fā)展路徑，國(guó)產(chǎn)高壓變頻產(chǎn)品在西氣東輸中的應(yīng)用份額必然會(huì)大幅提升，而且西四、西五等線路繼續(xù)建設(shè)還會(huì)有足夠大的市場(chǎng)空間。
    聚焦主業(yè)，完善管理：公司旗下目前子公司眾多，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，管理難度與日俱增。公司在2011年開(kāi)始推行阿米巴管理，效果在逐步體現(xiàn)，費(fèi)用控制方面已經(jīng)見(jiàn)到一定效果。此外，恒大高新通過(guò)受讓股權(quán)將成為榮信子公司信力筑正的二股東，未來(lái)可能逐步增資至控股。這塊余熱余壓業(yè)務(wù)榮信將逐步淡出，控股轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒐桑帕χ秊槟腹矩暙I(xiàn)投資收益，不再并表。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)SVG 推廣低于預(yù)期、電能質(zhì)量行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、工業(yè)景氣度回升不達(dá)預(yù)期