>> 海通證券-榮信股份(002123)余熱余壓恢復(fù)正常有望帶來業(yè)績高增長-130227
| 上傳日期： |
2013/2/27 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
牛品，房青 |
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事件：
公司公布2012年業(yè)績快報：公司2012年實現(xiàn)營業(yè)總收入12.74億元，同比減少21.86%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.14億元，同比減少59.71%。每股收益0.23元。公司及控股子公司(不包括北京信力筑正公司)新簽合同同比增長35.54%。
點評：
下游客戶匯款情況不盡理想，拉低收入表現(xiàn)。公司2012年營業(yè)總收入同比減少21.86%，主要緣于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢低迷，公司下游客戶訂單交付時間延長。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，受余熱余壓項目影響較大。
凈利潤降幅超收入降幅，費用率提升為主因。公司2012年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比減少59.71%，超營收降幅，緣于三項費用下降幅度小于營業(yè)收入下降幅度。其中，管理費用降幅為1.29%，銷售費用同比減少10.09%，財務(wù)費用同比增加66.37%。
未來預(yù)判。1）2012年公司累計新簽合同23.91億元（不包括信力筑正），同比增長35.54%。扣除煤礦總包、光伏電站總包項目后，公司2012年新簽訂單約為19.50億元，同比增長10.56%。預(yù)計公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。2）煤礦總包、光伏總包項目將在今年交貨，總包項目收入將有較快增長。3）由于總包項目前期投入資金較多，公司財務(wù)費用依然高企，預(yù)計今年期間費用率將較高。綜合考慮到公司發(fā)行企業(yè)債、阿米巴模式推廣逐漸成熟，預(yù)計未來兩年期間費用率將逐年緩慢下降。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2013-2015年公司每股收益分別為0.38元、0.43元和0.62元，目前股價對應(yīng)2013年動態(tài)市盈率26.39倍。受余熱余壓項目影響，公司2012年業(yè)績大幅下降，我們預(yù)計2013年該項目逐漸恢復(fù)正常，2013年公司業(yè)績將出現(xiàn)60%以上的高增長，我們給予公司2013年25-30倍的市盈率，對應(yīng)股價為9.50-11.40元。維持公司"增持"的投資評級。
主要不確定因素。毛利率下滑風(fēng)險，壞賬風(fēng)險。
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