>> 民生證券-榮信股份(002123)動態(tài)點評報告：冬天來了,春天不再遙遠-130227
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
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| 923KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
陳龍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司業(yè)績快報：2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.74億元，同比下降21.86%；利潤總額1.28億元，同比下降62.31%；凈利潤1.14億元，同比下降59.71%；EPS：0.23元。
二、 分析與判斷
業(yè)績大幅下滑，源于收入下滑及期間費用率大幅提升公司2012年業(yè)績大幅下滑，主要原因是：1）公司收入下滑，2）期間費用率大幅提升；收入下滑主要原因：1）信力筑正由于行業(yè)及資金緊張等原因，導致收入大幅下滑；2）SVC由于行業(yè)需求下滑導致收入下滑，其影響基本降到最低點；期間費用率大幅提升主要原因：1）銷售費用率大幅提升了約2.5個百分點，主要是由于訂單大幅增長，相應計提費用；2）管理費用率提升了約3.5個百分點，源于公司新設子公司較多，管理成本增加；3）財務費用率提升了約3個百分點，原因是公司資金壓力較大，借款較多，融資成本較高。
2012年是最差一年，2013年將重回增長軌道，春天不再遙遠2012年公司經(jīng)歷業(yè)績最低谷，2013年公司將走出低谷，重回增長軌道：1）2012年公司新簽訂單23.91億元，實現(xiàn)大幅增長，訂單質量及回款期均好于以往，對2013年業(yè)績增長將提供支撐；2）2012年SVC收入確認及訂單均回落到最低點，對公司影響也降到最低點，SVG目前在電網(wǎng)、煤礦、電力等行業(yè)需求旺盛，并且將逐步取代SVC，將進入高增長期，對公司業(yè)績貢獻逐步加大；3）高壓變頻器在石油、石化、西氣東輸?shù)阮I域取得較大突破，為公司發(fā)展奠定好的基礎，同時李玉琢自加盟公司后一直致力于人員引進、完善管理及市場開拓等方面工作，2013年效果將顯現(xiàn)；4）期間費用率在2012年達到最高點，未來將呈現(xiàn)下降趨勢。
期間費用率短期達最高點，未來將呈現(xiàn)下降趨勢
我們預計2012年公司期間費用率或超過40%，達到公司歷史最高點，這主要是由于公司從2011年開始實行阿米巴管理，根據(jù)實行阿米巴管理經(jīng)驗，一般實行阿米巴管理后前兩年是費用投入期，之后費用將呈現(xiàn)下降趨勢，由此判斷2013年公司費用有望下降，結合實際，我們認為公司期間費用率將呈現(xiàn)下降趨勢：1）公司產(chǎn)品市場基本穩(wěn)定，市場開拓投入也將減少，銷售費用率有望下降；2）公司在報告期內(nèi)新設較多子公司，增加管理成本，隨著子公司逐步整合，管理成本有望下降；3）公司資金緊張局面在2013年將得到緩解，財務成本將呈現(xiàn)顯著下降。
三、 盈利預測與投資建議預計公司2012-2014年EPS分別為0.23元、0.40元和0.58元，對應的PE分別為44倍、24倍、17倍，短期內(nèi)公司估值偏高，給予公司"謹慎推薦"評級，目標價12元；但是從長期來看，公司有望重新進入高增長軌道，我們看好其長期發(fā)展，長期給予公司"強烈推薦"評級。
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