>> 東方證券-榮信股份(002123)2012年業(yè)績低于預(yù)期,2013年依舊是轉(zhuǎn)型年-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
大小： |
788KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
曾朵紅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司2012 年業(yè)績低于預(yù)期。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.87 億，同比下降21.07%，實現(xiàn)利潤總額1.29 億元，同比下降62%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.15 億元，同比下降59%，每股收益0.23 元。第四季度，實現(xiàn)收入2.51 億元，同比下降38%，實現(xiàn)利潤總額-0.62 億元，同比下降180%，實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤-0.62 億，同比下降198%。
本部去年新接、未執(zhí)行和海外訂單分別為22.8、16.6、3.3 億，但持續(xù)性有擔(dān)憂。2012 年本部新簽訂單新增5.1 億訂單，同比增長29.34%，主要依靠SVG、煤炭EPC、HPR 實現(xiàn)增長，分別貢獻約5、3.3、2.5 億訂單，HPR訂單3 年內(nèi)難看到增量，煤炭EPC 可能也不是公司未來發(fā)展的重點，SVG訂單超出預(yù)期，其中有2-3 億海外SVG 訂單，持續(xù)性相對較好。公司未執(zhí)行訂單同比增長105%，但是估計其中有3.3 億煤炭EPC 總包、ITER 項目預(yù)計有4億左右訂單未執(zhí)行，其他增量估計主要是海外訂單和南網(wǎng)的SVG訂單。
海外市場新簽訂單3.3 億，同比增長196%，主要是SVG 在海外有大項目。
SVG 成為公司超預(yù)期產(chǎn)品，但是其他產(chǎn)品沒有起色。公司SVG 新簽訂單9.57億，同比增長105%，總裝機量達到800 套，包括南網(wǎng)3 套35KV/±200MVarSVG 項目、海外市場肯尼迪國家風(fēng)電接入3 套30KV±100MVarSVG，合同金額2.18 億，國內(nèi)國外均取得很大突破，后續(xù)存在較大空間。SVC新簽訂單2.18 億，剔除去年ITER 項目2 億多SVC 訂單，依然有較大幅度的下滑。高壓變頻產(chǎn)品本來寄予厚望，但是新簽訂單3.14 億，同比增長2%，但公司在大功率高壓變頻上取得較好成績，中標LNG、西氣東輸?shù)却箜椖俊?br> 銷售費用率下降1.25%，管理費用率上升6.3%。公司2012 年銷售費用為1.93億元，同比下降27.15%，銷售費用率為14.97%，同比下降1.25%，其中咨詢服務(wù)費和維修費分別為0.68 億元、0.45 億元，分別同比增長153.48%，下降64.24%。2012 年公司管理費用為2.61 億元，同比增長14.58%，主要是由于公司新設(shè)立眾多子公司，體量增加較快，管理成本增加。管理費用率為20.25%，同比增長6.3%。其中研發(fā)支出和職工薪酬分別為1.22 億元、0.57億元，分別同比增長3.35%、73.23%。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為0.45、0.54、0.68 元（原預(yù)測為0.56、0.68、0.86 元），由于新領(lǐng)導(dǎo)改革低于預(yù)期，管理人員增加，管理費用提升,給予2013 年21 倍PE 估值，下調(diào)目標價至9.45 元，評級下調(diào)至中性。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑、價格戰(zhàn)
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