>> 民生證券-榮信股份(002123)點評報告：否極，有望泰來-130417
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
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| 634KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
陳龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.87億元，同比下降21.07%；利潤總額1.29億元，同比下降61.97%；凈利潤1.15億元，同比下降59.36%；EPS：0.23元。
二、 分析與判斷
業(yè)績大幅下滑，源于收入下滑及期間費用率大幅提升2012年業(yè)績大幅下滑，主要原因是：1、公司收入下滑，2、期間費用率大幅提升；收入下滑主要原因：1）信力筑正由于行業(yè)及資金緊張等原因，導(dǎo)致收入及凈利潤大幅下滑：2011年收入與凈利潤分別為2.84億、6184萬元，2012年收入與凈利潤分別下降到8794萬元、60.46萬元；2）SVC由于行業(yè)需求下滑導(dǎo)致收入下滑，其影響已經(jīng)降到最低點；期間費用率大幅提升主要原因：1）管理費用率提升了6.3個百分點，源于公司新設(shè)子公司較多，管理成本增加；2）財務(wù)費用率提升了2.78個百分點，原因是公司資金壓力較大，借款較多，融資成本較高。
2013年將重回增長軌道，業(yè)績進入拐點期2012年是公司業(yè)績最低谷，2013年將走出低谷，重回增長軌道：1）2012年公司本部新簽訂單22.81億元，結(jié)轉(zhuǎn)到2013年16.63億，大幅增長，訂單質(zhì)量及回款期均好于以往，對2013年業(yè)績增長將提供支撐；2）2012年SVC收入確認及訂單均回落到最低點，對公司影響也降到最低點，2012年僅新簽訂單2.18億，大幅下降66.7%；3）SVG已成為公司主導(dǎo)產(chǎn)品，2012年SVG新簽訂單達到9.57億元，同比增長105%，目前SVG在電網(wǎng)、煤礦、電力等行業(yè)以及海外需求旺盛，并且將逐步取代SVC，將進入高增長期，對公司業(yè)績貢獻逐步加大；4）高壓變頻器在液化天然氣、西氣東輸?shù)阮I(lǐng)域均取得較大突破，為公司發(fā)展奠定好的基礎(chǔ)，同時李玉琢自加盟公司后一直致力于人員引進、完善管理及市場開拓等方面工作，2013年通用變頻器有望成為取得突破；5）期間費用率在2012年達到最高點，未來將呈現(xiàn)下降趨勢。
期間費用率短期達最高點，管理改革迎來關(guān)鍵期，未來或?qū)⒊氏陆第厔?012年期間費用率達到40.50%，歷史最高點，2013年是公司實施阿米巴管理改革的關(guān)鍵一年，費用率有望下降：1）公司產(chǎn)品目前都進入規(guī)?；A段，市場基本穩(wěn)定，市場開拓投入也將減少，銷售費用率有望下降；2）公司在報告期內(nèi)新設(shè)較多子公司，增加管理成本，隨著子公司逐步整合，管理成本有望下降；3）公司資金緊張局面在2013年將得到緩解（發(fā)債利率較2012年有顯著降低、減持恒順電氣股權(quán)將增加現(xiàn)金、信力筑正在恒大高新介入后公司投入將減少并獲取收益），財務(wù)成本將顯著降低。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2013-2014年EPS分別為0.40元和0.58元，對應(yīng)的PE分別為23倍、19倍，短期內(nèi)公司估值偏高，給予"謹慎推薦"評級；但是從長期來看，公司有望進入業(yè)務(wù)與管理"雙拐點"，長期發(fā)展前景看好，長期給予"強烈推薦"評級。
四、 風(fēng)險提示：
期間費用管控效果低于預(yù)期。
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