>> 申銀萬國-中科三環(huán)(000970)業(yè)績符合預(yù)期，稀土市場回暖帶動公司產(chǎn)品價格企穩(wěn)-130819
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
大小： |
315KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉培培 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
13 年上半年實現(xiàn)每股收益0.17 元，符合預(yù)期。公司13 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入17.3 億元、歸屬于母公司所有者凈利潤1.8 億元，分別同比下降39.2%、60.9%。其中，二季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.4 億元、歸屬于母公司所有者凈利潤0.54億元，分別同比下降37.8%、75.0%，環(huán)比變動19.1%、-57.5%。13 年上半年實現(xiàn)EPS0.17 元（其中二季度0.05 元），基本符合預(yù)期。
宏觀經(jīng)濟與稀土市場低迷、管理費用率高企導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑。首先，13 上半年稀土市場持續(xù)低迷，上半年氧化鐠釹、氧化鏑均價分別同比下滑29%、63%，受此影響公司產(chǎn)品價格隨之下調(diào)，13 年上半年產(chǎn)品均價同比下滑約30%，成為主營收入與業(yè)績同比下滑的主要原因。其次，13 年上半年受宏觀經(jīng)濟低迷影響，公司下游客戶訂單總體不足，開工率維持在70%-80%左右。
此外，公司二季度管理費用率高達(dá)14.1%，遠(yuǎn)高于正常水平的9%左右，這與公司獎金計提費用攤銷會計處理有關(guān)，我們測算二季度高企的管理費用率負(fù)向影響EPS0.04 元左右。
稀土市場回暖帶動公司產(chǎn)品價格企穩(wěn)。近期受稀土行業(yè)整頓提振，自6 月下旬稀土市場出現(xiàn)大幅上揚，目前氧化鐠釹反彈超30%、氧化鏑反彈超80%，隨著稀土市場的回暖，公司產(chǎn)品價格有望逐步企穩(wěn)回升，經(jīng)營向好趨勢明顯。
從開工率來看，目前公司開工率維持在70-80%，與二季度基本持平，其中汽車領(lǐng)域維持高景氣度、訂單較為飽滿，其他領(lǐng)域訂單需求一般；中長期來看，公司已經(jīng)獲得美系和歐系絕大部分新能源汽車廠商的質(zhì)量認(rèn)證，有望分享新能源汽車市場的爆發(fā)性增長。
重申買入評級。由于當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)程低于此前預(yù)期，我們下調(diào)公司13-15年盈利預(yù)測0.50/0.66/0.90 元（原為0.60/0.78/1.04），對應(yīng)動態(tài)PE30.4/23.0/17.0 倍。隨著稀土市場回暖，公司產(chǎn)品價格向好趨勢明顯，中長期來看公司有望充分享受高端稀土永磁市場的蓬勃發(fā)展，重申買入評級。
|
|
