>> 瑞銀證券-中科三環(huán)(000970)2季度業(yè)績低于預期-130712
| 上傳日期： |
2013/7/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
林浩祥 |
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2 季度業(yè)績低于預期
2季度業(yè)績低于市場和我們的預期
中科三環(huán)預告2013年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.38-2.30億，同比下滑50-70%，基本每股收益約0.13-0.22元。對應2季度單季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.12-1.04億，基本每股收益0.01-0.10元，2季度業(yè)績顯著低于市場和我們的預期。
稀土及釹鐵硼價格大幅下滑是業(yè)績下滑的主因
我們認為公司業(yè)績大幅下滑的主要原因在于釹鐵硼產品及稀土原材料價格的大幅下滑。2013年上半年N35毛坯價格同比下滑33%，金屬釹價格同比下滑49%，除價格下滑外，我們估計開工率同比下滑（估計目前開工率水平約70-80%）、價格下跌過程中的存貨減值損失等也是造成公司業(yè)績下滑的原因。
稀土價格反彈，短期我們認為應繼續(xù)關注南方稀土的整治工作力度6月底到7月初以來，我們看到稀土價格出現(xiàn)一定反彈，金屬釹價格由6月中旬的32.5萬元/噸反彈至目前的35.5萬元/噸，漲幅達到9%。未來如果稀土價格能夠持續(xù)上漲，公司業(yè)績有望出現(xiàn)環(huán)比改善。短期我們認為應繼續(xù)關注南方稀土的整治工作力度。
估值：維持“中性”評級，目標價17元
我們維持中科三環(huán)2013-2015年EPS分別為0.68/0.80/0.95元不變，維持對中科三環(huán)的“中性”評級，目標價17元。目標價是基于瑞銀VCAM工具，進行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值，WACC為9.3%。
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