>> 銀河證券-航空動力(600893)維修業(yè)務(wù)增長銷售費用減少,預(yù)計利潤快速增長將持續(xù)-130816
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
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作者： |
鞠厚林 |
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1．事件
公司公布2013年中報，1-6月公司實現(xiàn)收入30.44億元，同比增長12.36%，實現(xiàn)利潤總額1.44億元，增長17.49%，歸屬凈利潤1.25億元，同比增長28.66%。上半年每股收益為0.12元，凈資產(chǎn)收益率為2.93%。
2．我們的分析與判斷
（一）維修增長較快和銷售費用減少推動業(yè)績增長 上半年，公司發(fā)動機業(yè)務(wù)的產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)有一定變化，由于部分產(chǎn)品計劃尚未下達(dá)，造成部分產(chǎn)品交付同比有所減少，整機產(chǎn)品略有下降，收入同比下降11.46%。不過毛利率較高的維修服務(wù)收入較大幅度增加，使公司的發(fā)動機業(yè)務(wù)板塊毛利率大幅提升6.39個百分點，達(dá)到23.08%，提高幅度為38%以上。
可見維修業(yè)務(wù)的快速增長是公司利潤大幅上升的重要原因。此外公司的銷售服務(wù)費同比下降1200多萬元，這也是公司利潤增長較快的重要原因，我們判斷，銷售服務(wù)費的減少可能反映了公司產(chǎn)品質(zhì)量和可靠性的提升。
公司其它業(yè)務(wù)板塊收入增長形勢也較好，盈利能力有所下降。外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)收入同比增長14.2%，毛利率下降3.11個百分點，至11.59%。非航空業(yè)務(wù)收入增長137%，毛利率下降3.56個百分點，至2.28%。
（二）未來增長有望加快，資產(chǎn)注入提升投資價值 我們預(yù)計公司的維修業(yè)務(wù)快速增長具有持續(xù)性，由于維修業(yè)務(wù)的毛利率比制造業(yè)務(wù)高出較多，因此利潤增長將會有明顯加快。同時公司的制造業(yè)務(wù)交付形勢在下半年會較好，也將推動公司主業(yè)利潤的上升。 公司于上半年公告了收購沈陽黎明、貴州黎陽、株州南方等公司的發(fā)動機制造及維修資產(chǎn)，完成后將基本實現(xiàn)國內(nèi)航空發(fā)動機主要資產(chǎn)的上市，對公司的業(yè)績和戰(zhàn)略地位都將帶來明顯的提升。目前這項工作仍在推進中。
3．投資建議
我們預(yù)計航空動力2013年每股收益分別為0.32元，如果考慮資產(chǎn)注入和增發(fā)，我們初步預(yù)計2014年每股收益可達(dá)0.54元左右，市盈率分別為51倍和30倍，維持"推薦"評級。
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