>> 申銀萬國-航空動力(600893)2013中報點評：毛利率提升，業(yè)績超出預(yù)期，維持買入評級-130815
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李曉光 |
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投資要點：
基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2013 年03 月31 日
公司公布2013 年中報，實現(xiàn)銷售收入30.44 億元，同比12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.25 億元，同比29%；全面攤薄每股收益0.115 元，超出0.10元的預(yù)期。
毛利率提升是業(yè)績超預(yù)期的核心原因。從公司的業(yè)務(wù)分項來看，公司航空發(fā)動機(jī)部分的毛利率較去年同期上升6.39 個百分點，成為影響利潤的主要因素。
我們認(rèn)為，由于整機(jī)軍品定價相對穩(wěn)定，上半年完成率只有40%左右，所以預(yù)計毛利率提升的主要原因在于航空維修業(yè)務(wù)的增加。
航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入黃金年代，整合后的上市公司充分受益大發(fā)展：產(chǎn)業(yè)需求提升：根據(jù)我們的測算，考慮國防、民用需求，未來20 年航空發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)復(fù)合增長率超過20%。作為中國航空發(fā)動機(jī)整機(jī)唯一平臺，公司將充分享受航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展；
協(xié)同效應(yīng)出現(xiàn)：航空發(fā)動機(jī)制造類資產(chǎn)整合之后，未來在新機(jī)型號產(chǎn)量提升、成本控制、研發(fā)協(xié)同等方面的優(yōu)勢會逐漸顯現(xiàn)，未來的業(yè)績增長可期；發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)重大專項將加速行業(yè)發(fā)展：根據(jù)《中國證券報》2012 年12月10 日報道，航空發(fā)動機(jī)將列入國家重大專項，計劃5 年投資1000 億元，彌補(bǔ)國產(chǎn)發(fā)動機(jī)自主研制能力短板。我們認(rèn)為，發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)重大專項將在材料、制造、研發(fā)、試車等各個方面給予中國發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)以支持，有力提升發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)的研發(fā)進(jìn)程和水平。公司作為航空發(fā)動機(jī)整機(jī)平臺，將受益于專項的實施。
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