>> 華創(chuàng)證券-航空動力(600893)注入預(yù)案超預(yù)期,業(yè)績增厚明顯-130618
| 上傳日期： |
2013/6/20 |
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來源： |
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強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
馬軍 |
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事 項
公司發(fā)布了重組方案，增發(fā)約6.85 億股購買黎明公司、南方公司、黎陽動力、晉航公司、吉發(fā)公司、貴動公司的100%股權(quán)和深圳三葉80%股權(quán)，西航集團擬注入與航空發(fā)動機科研總裝、試車業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)以及負(fù)債。同時，擬向不超過10 名符合條件的特定對象非公開發(fā)行股份募集配套資金，配套融資總額不超過本次總交易金額的25%。（慧博投研資訊）
主要觀點
1. 公司擬注入規(guī)模大超市場預(yù)期，擬注入資產(chǎn)定價合理，注入后公司將成為航空發(fā)動機整機生產(chǎn)和全壽命維護服務(wù)的唯一龍頭。本次注入資產(chǎn)包括黎明公司等三家發(fā)動機主機企業(yè)，吉發(fā)公司等三家發(fā)動機修理企業(yè)，以及從事航模發(fā)動機研制的深圳三葉公司和西航集團發(fā)動機總裝試車等資產(chǎn)。注入后，公司從發(fā)動機生產(chǎn)業(yè)務(wù)擴展到維修保養(yǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈得到完善和優(yōu)化，產(chǎn)品從中大推力發(fā)動機擴展到大、中、小型，渦扇、渦噴、渦軸、渦槳等各類發(fā)動機，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加豐富。本次后總股本不超過為20.3 億股，增發(fā)后2012 年EPS 為0.337 元，增厚25.7%。
2. 黎明公司是我國大型航空發(fā)動機動機的生產(chǎn)基地，是“太行”總裝廠家。
黎明公司主要產(chǎn)品是大推力小涵道比渦噴、渦扇發(fā)動機，是重要的國防軍品供應(yīng)商。“太行”發(fā)動機目前已進入生產(chǎn)定型階段，未來進入批量生產(chǎn)階段，將提高交付量，提高公司業(yè)績。本次注入資產(chǎn)在2012 年營業(yè)收入為104.8 億，實現(xiàn)凈利潤1.66 億元。2013 年是集團的市場效益年中，公司凈利率提升是大概率事件。
3. 南方公司是我國中小型及微型航空發(fā)動機研制與生產(chǎn)基地，目前批生產(chǎn)渦槳、渦軸、渦扇、活塞、輔助動力裝置5 大類別10 余個型號產(chǎn)品，主要配套我國各型號直升機，以及部分運輸機、教練機、無人機。我國直升機保有量嚴(yán)重不足，近年來高增長，公司業(yè)績受益。南方公司擬注入資產(chǎn)2012 年營業(yè)收入37.5 億元，凈利潤1.78 億元。
4. 黎陽動力承接了黎陽集團內(nèi)航空發(fā)動機相關(guān)資產(chǎn)，擁有渦噴發(fā)動機及中等推力渦扇發(fā)動機的研制生產(chǎn)能力，且公司是國內(nèi)唯一葉片專業(yè)化研制企業(yè)，及行業(yè)內(nèi)燃燒部件專業(yè)化生產(chǎn)廠家。公司曾研制了兩大系列20 多個型號的發(fā)動機，2010 年實現(xiàn)改制后業(yè)績高速增長，公司產(chǎn)品適合于輕型殲擊機和教練機，未來將承擔(dān)L-15 的國產(chǎn)動力，“岷山”發(fā)動機的研制和生產(chǎn)。2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入21.7 億，凈利潤0.25 億，利潤率明顯偏低，未來有提升空間。
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