>> 光大證券-魯泰A(000726)成本下降促毛利率繼續(xù)提升-130817
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕，謝寧鈴 |
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上半年凈利增38%，二季度增速較一季度放緩 上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.60 億元，同比增長8.99%；分產(chǎn)品看， 面料收入上升（產(chǎn)品均價雖下降，但在自有產(chǎn)能利用率保持滿負(fù)荷的情況下外協(xié)產(chǎn)能增加）、襯衣收入下降（產(chǎn)能不變，由于價格下降導(dǎo)致）。
歸屬母公司股東凈利潤4.16 億元，同比增38.03%；扣非凈利潤3.93 億，同比增29.96%；攤薄后EPS 0.44 元，符合預(yù)期。 毛利率上升1.81 個點至28.62%，銷售費用率降0.07 個點至2.67%， 管理費用率降1.50 個點至8.52%（因研發(fā)費用下降），財務(wù)費用率降0.51 個點至0.80%，系本期利息支出減少所致。 存貨較期初增5.38%至17.75 億，其中原材料增12.36%至6.75 億元， 庫存商品增4.22%至6.49 億元，委托加工產(chǎn)品增6.32%至0.25 億元，在產(chǎn)品減2.63%至4.26 億元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流增18%至4.9 億元；應(yīng)收賬款較期初減20%至1.83 億元；資產(chǎn)減值損失-292 萬元，減193%，因應(yīng)收賬款按賬齡確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失較上期減少。
其中，二季度單季度公司實現(xiàn)收入15.59 億元，同比上升5%，較1 季度增13.72%有所回落，歸屬母公司凈利潤2.24 億元，同比上升20%，而1Q13 同比增67.17%。主要因1Q12 的高增速受益于去年同期基數(shù)較低， 符合我們在一季報點評中指出的"分季度來看，由于去年2 季度毛利率處于12 年以來的最高位，13Q2 業(yè)績增長幅度將受到影響"的判斷。
二季度毛利率在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上實現(xiàn)同比、環(huán)比提升 13 年2 季度毛利率30.19%，在2Q12 毛利率為全年高點的基礎(chǔ)上同比升1.07 個點，且比1Q13 環(huán)比增3.20 個點。 我們在一季報點評中指出：在12 年前3 個季度毛利率同比降幅逐漸收窄的趨勢下，12Q4 同比出現(xiàn)正增長，13Q1 正增長幅度進(jìn)一步提升。13Q2 毛利率有望繼續(xù)回升，但考慮到12Q2 毛利率為12 年以來高點，增幅恐難延續(xù)之前態(tài)勢"。 與我們預(yù)期一致，13Q2 毛利率延續(xù)正增長，但增長幅度沒有繼續(xù)擴大（12Q1-4 及13Q1 毛利率分別為24.21%（-7.6%）、29.12%（-6.89%）、26.7%（-5.07%）、27.07%（+1.8%）、26.99%（+2.78%））。 13Q2 毛利率同比提升原因與Q1 相同，在產(chǎn)品均價同比下降的情況下，受益于成本下降更多。12 年因為配棉的原因高價棉一直在使用，直到年底用完，因此成本相對較高。13 年上半年基本用外棉，原料成本同比下降20%多。13 年以來產(chǎn)品價格環(huán)比略有上漲，促使Q2 毛利率環(huán)比也出現(xiàn)提升。
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