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經營分析
    公司業(yè)績反映出龍頭企業(yè)受益于行業(yè)整合基礎上需求的弱復蘇：公司作為全球色織布的龍頭企業(yè)，經營管理實力較強，12 年上半年受海外需求不旺，原料及勞動力成本上升等因素影響，各季度利潤均錄得30%以上負增長；下半年隨著海外需求回升，從12 年4 季度至今年上半年三個季度，公司單一季度收入增速分別為5%、13.7%、4.8%，加之期間費用控制顯效，單一季度利潤實現87%、67%及20%增長。上半年公司銷售、管理費用率分別下降0.07、1.5 個百分點至2.67%、8.52%，其中管理費用同降7.31%，繼續(xù)帶動凈利增速超過收入。
    毛利率隨需求增長及原料成本穩(wěn)定而明顯提升：核心業(yè)務色織布毛利率提升3.6 個點帶動整體毛利率增1.8 個點至28.62%，上半年色織布收入恢復增長至9.05%；從銷售區(qū)域來看，公司開拓新興市場效果顯著，收入同增22.81%，伴隨毛利率提升3.48 個點至29.9%，占主營業(yè)務收入比重進一步升至37%。而國內市場銷售得益于行業(yè)整合推進下，訂單向龍頭企業(yè)集中，報告期內實現收入增速27.98%，毛利率提升1.75 個點至3.99%。毛利率提升還與去年修改固定資產折舊政策有關。
    公司資產負債表內指標保持在相對正常的波動范圍內。
    盈利調整及投資建議
    海外需求復蘇，以及印染環(huán)節(jié)行業(yè)整合見效，作為色紡行業(yè)龍頭的公司能夠充分享受行業(yè)向好帶來的機會，業(yè)績有望持續(xù)增長。原料方面，由于國家的棉花政策調節(jié)及需求企穩(wěn)下價格波動相對收窄，棉花成本預計保持穩(wěn)定，公司毛利率有望伴隨訂單增加而緩慢回升。
    公司客戶忠誠度高，技術實力雄厚，管理團隊穩(wěn)定，我們一向認同公司的龍頭優(yōu)勢和經營實力。預計公司2013-15 年實現歸屬于母公司凈利潤分別為9.3、10.69、12.1 億元，同增35.2%、15%、13.2%，對應EPS 分別0.973、1.119、1.266 元,維持增持評級。