>> 中山證券-中科三環(huán)(000970)前景光明,短期壓力較大-130819
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
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pdf |
來源： |
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持有 |
作者： |
李一為，孔祥鵬 |
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◎事項：
公布半年報，2013年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.3億，同比減少39.2%，歸屬上市公司股東凈利潤1.8億，同比減少60.92%。
◎主要觀點(diǎn)：
需求下滑，量價齊跌。公司業(yè)績基本符合我們此前預(yù)期。上半年磁材行業(yè)需求下滑，磁材價格下跌30%左右，下游客戶訂單不足導(dǎo)致工廠開工率僅維持在70%左右，公司銷售毛利率30.64%，同比下滑4.36個百分點(diǎn)。
費(fèi)用控制較好。在行業(yè)低迷情況下，公司費(fèi)用控制較好，上半年銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用同比分別下降13.11%、17.3%和10.16%。
行業(yè)龍頭地位無可動搖。公司高端磁材產(chǎn)量國內(nèi)第一全球第二，同時公司在研發(fā)方面一直保持國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)的水平，具有突出的自主研發(fā)優(yōu)勢；憑借強(qiáng)大技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢，公司形成了完整、高效的深加工生產(chǎn)線，工藝水平全國領(lǐng)先，產(chǎn)品性能卓越。
行業(yè)趨勢判斷。近期受到中國稀土打黑影響，稀土價格上漲，考慮到磁材行業(yè)一直維持毛利率穩(wěn)定定價方式，因此磁材行業(yè)反彈。但是當(dāng)前下游需求緩慢復(fù)蘇，加上海外稀土放量，國內(nèi)控制上游稀土供給仍難改稀土供大于求的狀況，因此反彈行情恐難以持久。而磁材行業(yè)當(dāng)前產(chǎn)能過剩，競爭加劇，公司有望通過自己研發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢脫穎而出，但在短期需求仍較低迷情況下，公司同樣將會受到影響。
盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)計公司2013-2015年實(shí)現(xiàn)每股收益0.45/0.52/0.59元，對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率33.7/29.2/25.9倍，估值合理?？春霉鹃L期發(fā)展前景，給出持有評級，但是考慮到中報業(yè)績下滑，需求復(fù)蘇較緩，經(jīng)過近期反彈之后公司股價短期壓力較大，當(dāng)前不建議介入。
風(fēng)險提示： 下游需求恢復(fù)速度低于預(yù)期，稀土價格劇烈波動。
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