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    一、事件概述
    公司發(fā)布2013 年中報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.95 億元，同比增長72.67%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5.86 億元，同比增長96.7%；實(shí)現(xiàn)EPS0.52 元。
    二、分析與判斷
    老市場提租+新市場增量使得主營租賃+管理費(fèi)收入同比增長71%上半年，公司實(shí)現(xiàn)主營商鋪及配套物業(yè)租賃+管理費(fèi)收入6.38 億元，同比增長70.6%。主營收入的高增長主要得益于：1、2012 年下半年開業(yè)的本部5 期、佟二堡2 期以及成都1 期（合計(jì)新增租賃面積超過21 萬㎡，同比增長33.4%）帶來的增量租金收入（上半年約貢獻(xiàn)租金收入1.55 億元，占主營租賃收入的24%）；2、老市場提租帶來存量租金收入的上漲（本部市場較去年同期同比提租10%-15%、外埠市場提租25%-30%）。
    地產(chǎn)結(jié)算超8億元，貢獻(xiàn)主營收入的48%
    上半年，公司地產(chǎn)結(jié)算收入達(dá)到8.06 億元，同比增長86.5%，直接促進(jìn)了公司上半年業(yè)績的高增長（貢獻(xiàn)主營收入的48%）。其中，商鋪結(jié)算收入約6.7 億元，同比增長275.1%（成都1 期和本部3 期部分物業(yè)銷售確認(rèn)收入），住宅結(jié)算收入約1.4億元（東方藝墅項(xiàng)目銷售確認(rèn)收入），同比減少45.1%。下半年仍有部分商鋪和住宅確認(rèn)收入。全年來看，預(yù)計(jì)共實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)結(jié)算收入8.9 億元。
    毛利率大幅提升的同時(shí)費(fèi)用率有所下降，凈利潤同比增長97%
    上半年，公司綜合毛利率同比大幅提升11.5個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到72.5%，創(chuàng)下歷史新高。
    分行業(yè)來看，主營租賃業(yè)務(wù)由于新項(xiàng)目較多毛利率同比下降3個(gè)百分點(diǎn)，商鋪銷售、住宅銷售、綜合管理服務(wù)和酒店經(jīng)營的毛利率則分別提升17.4、6.9、16.8和9.4個(gè)百分點(diǎn)。在毛利率提升的同時(shí)，公司期間費(fèi)用率同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至4.5%，最終使得公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長97%。
    完成2013年中期提租（本部5%-10%、外埠市場20%-30%）保障明年內(nèi)生增長公司已完成2013年中期提租，其中本部市場（9個(gè)交易市場，總建筑面積115萬㎡，總租賃面積51.2萬㎡）提租幅度在5%-10%，外部市場（5個(gè)交易市場，總建筑面積56萬㎡，總租賃面積30.8萬㎡）提租幅度在25%-30%，這將有效保障公司明年的內(nèi)生增長。
    1-9月，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長50%-90%
    公司在中報(bào)中預(yù)測：2013年1-9月，公司預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤6.9億元—8.3億元，同比增長50%-80%。我們認(rèn)為業(yè)績增長在該區(qū)間上限的可能性比較大。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    綜合考慮，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為11.0 億元、10.6 億元和12.4 億元，分別同比增長51.2%、-3.8%（住宅和商鋪銷售結(jié)算收入減少）和17.35%，復(fù)合增長率19.5%，對應(yīng)2013-2015 年的EPS 分別為0.98、0.95 和1.11 元。公司目前股價(jià)17.24 元/股（2013 年8 月18 日收盤價(jià)）對應(yīng)2013-2015 年的PE 分別為18X、18X 和16X，估值較為合理，給予公司謹(jǐn)慎推薦的評級，合理估值19.6 元/股（對應(yīng)2013 年EPS20X）。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑；新項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；租金提升幅度低于預(yù)期