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投資要點(diǎn)：
    維持“中性” 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 6.70 元，預(yù)計(jì) 2013-2015 年 EPS 分別為0.08/0.09/0.11 元。
    公司上半年EPS0.04 元，完全符合我們之前預(yù)測(cè)，營(yíng)業(yè)收入5.77 億
    元，同比增加18%，凈利潤(rùn)為0.95 億元，同比增加11.4%。經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行和資管收入分別為2.71 億、0.48 億、1.13 億和0.04 億元，同比+12%/+13%/+175%/+8%。管理費(fèi)用率72%，拖累凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。
    股基交易份額下降，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)待轉(zhuǎn)型。上半年公司股基份額0.48%，較2012 年的0.54%下滑明顯；而傭金率0.112%，略有回升。公司營(yíng)業(yè)部過(guò)于集中于山西，較其他上市券商傭金率有較大下滑風(fēng)險(xiǎn)。公司融資融券業(yè)務(wù)起步較晚，截至2013 年7 月底兩融余額達(dá)7.9 億元，較年初增長(zhǎng)2.99 倍，但上半年利息收入貢獻(xiàn)度僅為3%。
    股債承銷并重，投行進(jìn)步明顯。截至8 月16 日，通過(guò)控股子公司中德證券累計(jì)承銷67.7 億元，較去年同期增長(zhǎng)64%，其中定增和債券承銷分別增長(zhǎng)330%和190%。公司本部也在場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)積極布局，新三板已經(jīng)掛牌5 家企業(yè)，并將參股山西省股權(quán)交易中心。