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投資建議：
    預計公司13 年、14 年EPS 分別為0.40 元、0.47 元，目前股價分別對應(yīng)9.9X、8.6X PE，估值處于行業(yè)平均水平。公司目前的看點一是簽約金額的增長令市銷率具有一定的吸引力，二在于青島項目結(jié)算帶來的業(yè)績釋放，但我們認為公司的結(jié)算毛利率、凈利率及銷售回款率是否能恢復至行業(yè)一般水平仍有待觀察，給予“推薦”評級。
    要點：
    業(yè)績符合預期。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.2 億元，同比增長121%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.36 億元，同比增長48%；EPS 0.04 元。業(yè)績符合預期。凈利潤增速低于營業(yè)收入增速的原因，主要在于結(jié)算毛利率下降9 個百分點至26.9%。
    上半年簽約金額36 億元，預計全年簽約金額90 億元，同比增長19%。公司上半年實現(xiàn)地產(chǎn)簽約金額36 億元，同比增長54%；銷售回款13 億元，同比基本持平，依然差強人意。公司年初存量項目貨值約50 億元，年內(nèi)計劃新推項目貨值110 億元，合計總可售項目貨值160 億元，主要來自青島魯商首府、青島午山項目、濟南常春藤和哈爾濱松江新城。我們預計公司全年簽約金額可達90 億元，同比增長19%；回款率較12 年有所改善，預計回款70 億元。
    青島魯商首府進入結(jié)算期。按公司竣工計劃及預收款判斷，公司今年可結(jié)項目包括一山一墅、臨沂魯商鳳凰城、濟南常春藤、濟寧南池公館、北京藍岸麗舍等。其中青島魯商首府樓板價約6800 元/平米，目前均價約3.5萬元/平米，今年開始進入結(jié)算期。期末該項目預收款21 億元，是今年的重點結(jié)算項目，將為公司業(yè)績和毛利率提升奠定基礎(chǔ)。
    負債率較高但現(xiàn)金充沛。期末，扣除預收款后的資產(chǎn)負債率為63%，高于行業(yè)平均水平；賬面貨幣資金30 億元，是短期借款與一年內(nèi)到期非流動負債之和的1.9 倍，短期流動性良好。
    期間費用率有所上升。期末，管理費用率和銷售費用率分別為8%和7%，較一季度末上升2 個百分點和1 個百分點。期間費用率合計上升3 個百分點至14%，高于行業(yè)平均水平，仍有提升空間。