>> 東莞證券-魯商置業(yè)(600223)2012年年報點評：結(jié)轉(zhuǎn)增加提升業(yè)績-130328
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
劉卓平 |
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此報告為加密報告 |
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營收大增 凈利增長5.10%。12年實現(xiàn)營業(yè)收入36.74億元，同比增54.25%；歸屬母公司所有者的凈利潤2.47億元，同比增5.10%?；久抗墒找?.25元。公司2012年度擬不向股東分配利潤，也不進行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
青島魯商首府項目貢獻業(yè)績明顯。年內(nèi)營收大增，主要由于青島魯商首府項目首次交房實現(xiàn)收入15.06億元。全年合同銷售75.62億，同比增20.39%。實現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)收入35.9億，同比大幅增長54.82%；結(jié)算毛利29.91%，較去年增加2.59個百分點。存貨則上升至168.89億，同比增加16.46%。
負(fù)債水平高 但短期資金鏈安全。期末資產(chǎn)負(fù)債率高達91.96%，帳內(nèi)共有預(yù)收賬款55.3億，扣除預(yù)收賬款后負(fù)債率為66.3%，負(fù)債水平較高。
公司手持貨幣資金23.85億，為短期負(fù)債與一年內(nèi)到期長債的2倍以上，短期資金鏈安全。期內(nèi)公司銷售費用率、管理費用率及財務(wù)費用率分別為4.7%，2.47%和0.09%，費用水平合理。
土儲豐富 年內(nèi)業(yè)績鎖定性高。公司擁有土地儲備共800萬平米、開發(fā)項目近30個，年開發(fā)量400萬平米。公司土儲豐富，為公司提供了良好的發(fā)展空間。而今年計劃新開工100萬平以上，努力實現(xiàn)合同銷售額增長20%。同時預(yù)收賬款高達55.3億，鎖定13年預(yù)測業(yè)績80%以上。
結(jié)與投資建議。公司背靠國有特大型企業(yè)商業(yè)集團，擁有不可多得的資源優(yōu)勢。集團公司直接或間接帶來的產(chǎn)業(yè)協(xié)同資源、信息資源、資金資源和品牌資源，是公司競爭優(yōu)勢所在?？春霉境掷m(xù)的發(fā)展。預(yù)測13—14年EPS分別為0.31元和0.43元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為14倍和10倍，首次給予公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評級。
風(fēng)險提示。政策調(diào)控收緊 銷售出現(xiàn)萎縮。
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