>> 國信證券-魯商置業(yè)(600223)2012年年報點評：業(yè)績鎖定性依舊維持較高水平-130328
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2013/3/28 |
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作者： |
區(qū)瑞明，黃道立 |
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收入增長54%，EPS 0.25 元，略低于市場預(yù)期
2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.74 億元，同比增長54.25%；利潤總額4.75 億元，同比增長53.23%；實現(xiàn)凈利潤2.47 億元，同比增長5.10%。EPS 為0.25 元，略低于市場預(yù)期。增收不增利主因本年度所得稅繳交數(shù)量略超預(yù)期。
銷售后來居上，全年超75 億，2013 值得期待
年內(nèi)，公司加大調(diào)度、獎懲和營銷創(chuàng)新力度，竭盡全力擴大銷售規(guī)模。雖然前三季度銷售商品現(xiàn)金僅流入28 億，同比上升7%，但第四季度公司充分把握市場仍整體偏暖的契機，加快推盤力度，累計銷售業(yè)績后來居上，最終全年實現(xiàn)75.62 億元的銷售佳績，同比增長20.39%。2013 年公司有望再接再厲，全年銷售額計劃增長20%，值得期待。
財務(wù)狀況較去年大幅改善，凈負債率低至20%以下
2012 年末公司資產(chǎn)負債率92%，偏高，主因其中包括較多預(yù)收款所致，扣除預(yù)收款的資產(chǎn)負債率為66%，較去年同期下降1 個百分點。年末公司賬面貨幣資金超過23 億元，較去年同期近翻倍，對短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債之和的覆蓋率為2.1 倍，較去年同期的0.84 倍有較大幅度的改善，另外受益于貨幣資金的提高和短長債的下降，本年末公司凈負債率也僅為14%，較去年同期大幅下滑124 個百分點，為公司未來經(jīng)營擴張，增加財務(wù)杠桿打開充足空間。
大股東兩度增持體現(xiàn)對公司中長期發(fā)展的信心
公司大股東在去年11 月20 日通過上海證券交易所證券交易系統(tǒng)增持公司股份20 萬股，約占公司已發(fā)行總股本的0.02%，同時大股東還承諾在未來的6 個月內(nèi)繼續(xù)增持累計不超過2000 萬股，約占總股本2%。11 月20 日至12 月31 日，公司又再度增持20 萬股。大股東此舉體現(xiàn)其對公司中長期發(fā)展的信心。
業(yè)績鎖定性依舊維持較高水平，維持“推薦”評級
期末公司預(yù)收款高達55.31 億元，牢牢鎖定明年50%的業(yè)績增長。公司作為山東國資委下唯一的地產(chǎn)上市平臺，大股東在資金等方面均給予公司較大力度的支持。目前公司土地儲備約800 萬方，完全足夠未來3-5 年的開發(fā)需求。我們預(yù)測13/14/15 年公司EPS 分別為0.32/0.42/0.53 元，對應(yīng)PE 為13.5/10.3/8.2x。
RNAV 7.3 元/股，P/RNAV 為0.6，維持“推薦”評級。
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