>> 長城證券-金科股份(000656)半年報點(diǎn)評：銷售目標(biāo)有所下調(diào)-130820
| 上傳日期： |
2013/8/20 |
大小： |
558KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
蘇緒盛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
我們維持公司13-15 年EPS 分別為1.42 元、1.72 元和2.13 元的盈利預(yù)測，當(dāng)前分別對應(yīng)8.2X、6.8X 和5.5X 的PE；PS 值僅0.6 倍，遠(yuǎn)低于其他一二線地產(chǎn)龍頭，估值優(yōu)勢明顯。公司深耕大重慶區(qū)域，戰(zhàn)略積極，銷售增長強(qiáng)勁，多元化拿地模式亦將強(qiáng)化公司成本優(yōu)勢，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
要點(diǎn)：
業(yè)績符合預(yù)期。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76 億元，同比增長104%；歸屬于上市公司股東凈利潤7.9 億元，同比增長22%；EPS 0.68 元。業(yè)績符合預(yù)期。凈利潤增速低于營業(yè)收入增速的原因，一是公司11 年下半年至12 年上半年打折項目在本期結(jié)算，導(dǎo)致房地產(chǎn)結(jié)算毛利率下滑12 個百分點(diǎn)至29%；二是營業(yè)收入增長令營業(yè)稅和土地增值稅增加4.3 億。我們預(yù)計隨著低毛利項目逐步結(jié)轉(zhuǎn)，全年毛利率水平有望回升至30%以上。
上半年銷售金額91 億元，下調(diào)全年銷售目標(biāo)至220 億元，同比增長25%。
因推盤結(jié)構(gòu)調(diào)整，二季度推盤量同比加大，公司上半年實(shí)現(xiàn)銷售金額91億元，同比增長59%，其中地產(chǎn)簽約金額85 億元，同比增長59%，略低于我們此前的預(yù)期。公司年初存量項目貨值約130 億元，年內(nèi)計劃新推項目貨值250 億元，合計總可售項目貨值380 億元。公司原計劃銷售目標(biāo)235億元，考慮市場和公司實(shí)際情況，下調(diào)銷售目標(biāo)至220 億。
擴(kuò)張積極，以三四線城市為重點(diǎn)。年初至今增加土地儲備430 萬平米，土地款53 億元，占銷售金額的一半左右，擴(kuò)張勢頭不減；平均樓板價1079元/平米，較12 年略有下降。除重慶本埠外，拿地區(qū)域傾向于江蘇、新疆及貴州的三四線城市。
杠桿較高，短期流動性安全。期末，扣除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為53%，略高于行業(yè)平均水平；凈負(fù)債率98%，杠桿較高；賬面貨幣資金109 億元，是短期借款與一年內(nèi)到期非流動負(fù)債之和的2 倍，短期流動性非常安全。
計劃再融資43.24 億元，有效降低資金成本。公司于8 月13 日發(fā)布再融資預(yù)案，計劃再融資43.24 億元，用于商品房開發(fā)投資和補(bǔ)充流動資金。
將顯著降低負(fù)債率，促進(jìn)規(guī)模擴(kuò)張。公司借殼上市之后，過去兩年平均ROE超過20%，經(jīng)營效率顯著，是再融資放行的真正受益者之一。
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