>> 華創(chuàng)證券-金科股份(000656)銷售增長略低于預(yù)期-130820
| 上傳日期： |
2013/8/21 |
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推薦 |
作者： |
解睿 |
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此報告為加密報告 |
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事 項
今日，金科股份公布了2013 年中期報告。
主要觀點
1. 業(yè)績符合預(yù)期
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收76.4 億元，同比增長104%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤7.9 億元，同比下降22%；基本每股收益為0.68 元。公司業(yè)績基本符合預(yù)期，毛利率大幅下滑是導(dǎo)致凈利潤增幅低于營收增幅的主要原因。
2. 毛利率同比大幅下滑，預(yù)計2H 明顯改善
上半年地產(chǎn)結(jié)算收入為73.5 億元，同比增109%；毛利率為29.1%，同比下滑12.3 個百分點。毛利率同比大幅下降的主要原因是：2011 年底到12 年初行業(yè)調(diào)整期間的降價促銷項目集中進入結(jié)算期。展望下半年，我們認為公司毛利率水平環(huán)比將會有明顯改善，全年有望保持穩(wěn)定。
3. 銷售增長略低于預(yù)期，下調(diào)全年銷售目標
上半年地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售面積113 萬平，同比增41%；實現(xiàn)銷售金額85 億元，同比增59%；其中Q2 單季銷售面積和金額分別為62 萬平和48 億，銷售均價為7694 元/平米，同比增10%?？傮w來說，公司上半年的銷售額略低于市場預(yù)期，主要原因是部分項目的推盤節(jié)奏有所延后。公司同時將全年銷售計劃（含產(chǎn)業(yè)板塊）由235 億下調(diào)至220 億，預(yù)計其中地產(chǎn)銷售約205 億，同比增25%。
我們認為公司完成下調(diào)后的銷售目標問題不大。
4. 維持“推薦”評級
維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司未來3 年收入CAGR 將達到35%，2013-2015 年的收入增速分別為39%、36%、31%，凈利潤分別增32%、45%、28%，EPS 分別為1.46、2.12、2.70 元，最新收盤價對應(yīng)的PE 分別為8.1、5.5、4.4；根據(jù)測算，公司2013 年底的每股NAV 為17.6，目前股價相對于NAV 折價33%。我們認為，受益于大重慶區(qū)域的區(qū)縣市場下沉和其他二三線重點城市拓展，公司未來幾年仍處于增長快車道，維持“推薦”評級。
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