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    投資要點(diǎn)： 
    公司發(fā)布半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，2013年上半年?duì)I業(yè)收入為1.95億元，同比增長(zhǎng)47.66%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5058.48萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.04%。公司預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%-60%，變動(dòng)區(qū)間為7046.90至8053.49萬(wàn)元。 
    公司在鞏固航空維修主業(yè)的基礎(chǔ)上，不斷加大航空裝備的研發(fā)制造力度，拓展公司在航空培訓(xùn)市場(chǎng)的占有率。2013年上半年公司航空維修、檢測(cè)、租賃及研發(fā)制造毛利率63.12%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)75.55%，主要因?yàn)楣疽M(jìn)國(guó)外先進(jìn)設(shè)備完善航空維修技術(shù)改造工作，航空動(dòng)力控制系統(tǒng)、及其他項(xiàng)目等研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利，其中，航空動(dòng)力控制系統(tǒng)（ECU）項(xiàng)目進(jìn)入批量化生產(chǎn)、直升機(jī)絞車項(xiàng)目獲得立項(xiàng)并進(jìn)入研發(fā)階段、其他型號(hào)ECU項(xiàng)目預(yù)研工作進(jìn)展順利。航空培訓(xùn)毛利率44.38%，營(yíng)業(yè)收入同比下降19.4%，我們認(rèn)為公司為擴(kuò)大航空培訓(xùn)市場(chǎng)占有率在一定程度上犧牲了毛利率水平。 
    進(jìn)一步擴(kuò)大公司航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)規(guī)模，公司在新加坡樟宜商業(yè)園投資9528.80萬(wàn)美元建設(shè)航空培訓(xùn)基地項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)達(dá)產(chǎn)后，可形成波音系列機(jī)型每年 10000 小時(shí)的年培訓(xùn)能力，空客系列機(jī)型每年 10000 小時(shí)的年培訓(xùn)能力，其他型號(hào)大機(jī)型 10000 小時(shí)的年培訓(xùn)能力，可使公司的航空飛行、地面作業(yè)人員培訓(xùn)專業(yè)技術(shù)水平達(dá)到國(guó)際先進(jìn)、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的水平。經(jīng)初步測(cè)算，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后當(dāng)年實(shí)現(xiàn)年收入1992萬(wàn)美元，息稅前利潤(rùn)750萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)570萬(wàn)美元；達(dá)產(chǎn)后年平均息稅前利潤(rùn)816萬(wàn)美元，平均凈利潤(rùn)754萬(wàn)美元。 
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.33元、0.47元、0.64元，對(duì)應(yīng)PE為38倍、27倍、20倍，公司不斷鞏固航空維修主業(yè)，航空裝備研發(fā)制造漸入佳境，為公司進(jìn)一步打開(kāi)了成長(zhǎng)空間，公司與軍工行業(yè)可比公司比較具備一定估值優(yōu)勢(shì)，維持"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：低空開(kāi)放進(jìn)程低于預(yù)期、對(duì)外投資存在一定風(fēng)險(xiǎn)