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    ◎事項： 
    公司公布半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入403.98億元，同比下降11.6%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤27.42億元，同比下降43.4%；基本每股收益0.21元。 
    ◎主要觀點： 
    煤炭價格下降拖累公司業(yè)績。由于公司合同煤占比較多，煤炭產銷量受行業(yè)整體需求放緩影響較小，實現(xiàn)平穩(wěn)增長，其中原煤產量7815萬噸，增加698萬噸，增幅為9.8%，商品煤產量5884萬噸，增加292萬噸，增幅為5.2%，商品煤銷量7517萬噸，同比增加240萬噸，增幅為3.3%。但受煤炭價格下跌影響，公司自產商品煤售價436元/噸，同比下降12.1%，買斷貿易煤506元/噸，同比下降19.7%。公司上半年自產商品煤噸煤成本222.78元/噸，同比下降5.2%。煤炭業(yè)務毛利率同比下降1.7%至36.6%。 
    公司中長期成長性較好。公司2013年煤礦產能增量主要來自東露天礦和王家?guī)X礦。預計東露天礦可貢獻產能400萬噸，王家?guī)X礦貢獻產能600萬噸，且王家?guī)X礦煤質較好，成本低廉，盈利能力強，毛利率預計可達65%。公司仍有6000萬噸左右在建項目，預計將于2014、2015年投產，保證公司中長期較好的成長性。 
    短期動力煤價格仍有下跌空間。自7月起中煤能源、中國神華等龍頭企業(yè)紛紛下調價格進行促銷，動力煤價格快速下跌，在國內產能釋放、進口煤沖擊依然存在，以及市場對電價下調預期升溫等因素影響下，市場對后市煤價走勢仍比較悲觀，致使電廠將庫存維持在低位，采購積極性不足，又加快了煤價的下跌，預計公司三季度業(yè)績將受到負面影響。 
    盈利預測。預計公司2013-2015年EPS分別為0.46、0.56、0.6元/股，對應PE11.3、9.3、8.7倍，短期受業(yè)績下滑影響，建議規(guī)避風險。 
    風險提示：投資增速低于預期。