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    公司 8 月21 日晚公布了半年報(bào)：收入2.22 億，增長(zhǎng)19.35%；利潤(rùn)0.21 億，同比降35.28%（扣非后降33.49%），eps0.16 元，基本符合預(yù)期。
    投資要點(diǎn)：
    收入增速有加速跡象，研發(fā)投入依然較高。收入2.22 億，增長(zhǎng)19.35%；利潤(rùn)0.21億，同比降35.28%（扣非后降33.49%），基本符合預(yù)期；其中2 季度單季度收入增長(zhǎng)26.16%。利潤(rùn)下降主要原因：1.政府補(bǔ)助同比少354 萬(wàn)，主要跟確認(rèn)時(shí)點(diǎn)有關(guān)系，全年補(bǔ)貼有望跟去年相當(dāng)；2、當(dāng)期利息確認(rèn)同比少440 萬(wàn)；3、研發(fā)投入較去年同期增加1800 萬(wàn)（美國(guó)彩超團(tuán)隊(duì)去年下半年才成立，上半年比去年同期增加1000 萬(wàn)左右）。海外市場(chǎng)增長(zhǎng)28.9%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)3.5%。
    常規(guī)品種增長(zhǎng)良好，彩超逐月提升。1、婦幼保健產(chǎn)品增長(zhǎng)26.8%，主要是增加了LEEP 刀和陰道鏡等新品；2、多參數(shù)監(jiān)護(hù)增長(zhǎng)22.48%，其中插件式監(jiān)護(hù)銷售較少且有望逐步發(fā)力；3、心電產(chǎn)品下滑5.24%，下半年有望明顯好轉(zhuǎn)；4、超聲產(chǎn)品2114 萬(wàn)，增長(zhǎng)17.46%。主要是彩超提供了增量（上半年大概1000 萬(wàn)，估計(jì)200-300 臺(tái)），彩超銷售逐月提升。彩超讓整個(gè)超聲毛利率上升了4.25 個(gè)百分點(diǎn)。
    新產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)。 1、彩超。4 月獲得便攜式彩超的國(guó)內(nèi)產(chǎn)品注冊(cè)證，6 月獲得臺(tái)車式彩超的國(guó)內(nèi)注冊(cè)證。預(yù)計(jì)年底還會(huì)推出一款臺(tái)式彩超。美國(guó)團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)高性能彩超有望在明年推出2 款。2、POCT。血?dú)釶oct 產(chǎn)品已完成ce 認(rèn)證，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)4 季度開(kāi)始銷售。心臟標(biāo)識(shí)物poct 產(chǎn)品臨床中，預(yù)計(jì)14 年4 季度有望銷售。
    IVD 銷售團(tuán)隊(duì)是單獨(dú)的，目前主要銷售五分類血液分析產(chǎn)品和POCT 產(chǎn)品。 3、插件式監(jiān)護(hù)儀。2012 年5 月獲國(guó)內(nèi)Ⅱ類產(chǎn)品注冊(cè)證，預(yù)計(jì)將在2013 年下半年完成國(guó)內(nèi)Ⅲ類產(chǎn)品注冊(cè)。報(bào)告期內(nèi)獲專利 44 項(xiàng)，15 項(xiàng)中國(guó)發(fā)明專利，勢(shì)頭很好。
    行業(yè)進(jìn)入并購(gòu)高峰期。醫(yī)療器械行業(yè)近1-2 年并購(gòu)進(jìn)入了高峰期。公司現(xiàn)金近10億，有并購(gòu)的潛力。不過(guò)公司并購(gòu)選擇比較謹(jǐn)慎，會(huì)同時(shí)考慮利潤(rùn)和成長(zhǎng)性。
    維持推薦評(píng)級(jí)。不考慮并購(gòu)，我們預(yù)測(cè)公司13-15 年EPS 分別為0.46、0.65 和0.99 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為54、38 和25。短期估值不便宜，但是中長(zhǎng)期市值空間較大，未來(lái)幾年業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)，值得持續(xù)關(guān)注，維持推薦投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品拓展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、專利糾紛敗訴風(fēng)險(xiǎn)