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    業(yè)績基本符合預(yù)期，收入與利潤增速背離。上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.23 億元，與上年同期相比增長了19.35%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2130 萬元，與上年同期相比降低了35.28%，基本符合預(yù)期。收入與利潤增速背離主要因研發(fā)投入較上年同期增加1800 萬元，政府補(bǔ)助較上年同期減少354 萬元，匯兌損失263 萬元。
    收入拐點(diǎn)確立。Q2 單季度收入增速26%，Q2 較Q1 的12%大幅提速，對比去年2%的收入增長率，新產(chǎn)品推動(dòng)的收入拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。
    收入和研發(fā)費(fèi)用的雙重基數(shù)影響，利潤拐點(diǎn)或在Q3。費(fèi)用變化主要在研發(fā)費(fèi)用，上半年研發(fā)支出金額為5415 萬元（占收入的比重為24%），同比增長近50%（大幅增長源于去年同期研發(fā)費(fèi)用基數(shù)較低。），但與去年下半年的4835 萬相比，增幅僅12%，遠(yuǎn)低于收入的增幅。表明公司新產(chǎn)品陸續(xù)推出后研發(fā)費(fèi)用已趨于穩(wěn)定。從Q3 開始研發(fā)費(fèi)用的基數(shù)已經(jīng)上來，而收入基數(shù)較低，收入增幅將顯著高于研發(fā)費(fèi)用的增幅，從而帶來利潤同比的快速增長。
    國內(nèi)顯著低于海外市場，下半年新產(chǎn)品有望改變國內(nèi)市場頹勢。上半年海外市場增長29%，國內(nèi)市場增幅僅3.5%。我們認(rèn)為主要原因或在于新產(chǎn)品的國內(nèi)注冊晚于海外，彩超和插件式監(jiān)護(hù)儀有望成為下半年國內(nèi)市場的主要增量。彩超產(chǎn)品2013 年4 月獲得便攜式彩超的國內(nèi)產(chǎn)品注冊證，2013 年6 月獲得臺車式彩超的國內(nèi)產(chǎn)品注冊證，彩超國內(nèi)市場是下半年較大的增量。插件式監(jiān)護(hù)儀預(yù)計(jì)將在2013 年下半年完成國內(nèi)Ⅲ類產(chǎn)品注冊，Ⅲ類注冊有望顯著拉動(dòng)國內(nèi)銷售。
    POCT 血?dú)馔瓿蒀E 認(rèn)證。POCT 血?dú)猱a(chǎn)品完成ＣＥ認(rèn)證，開始啟動(dòng)海外銷售。POCT是公司戰(zhàn)略產(chǎn)品，打開公司價(jià)值空間。預(yù)計(jì)血?dú)猱a(chǎn)品Ｑ３拿到國內(nèi)注冊，Ｑ４開始國內(nèi)銷售。東莞博識的ＰＯＣＴ心臟標(biāo)志物產(chǎn)品明年有望開始銷售。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2013-2015EPS 分別為0.54、0.67、1.00，對應(yīng)的PE 分別為43、34、23 倍。公司彩超、POCT 業(yè)務(wù)空間巨大，新產(chǎn)品均處在快速增長階段，未來幾年業(yè)績存在超預(yù)期可能，維持“增持”評級，長期重點(diǎn)推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)