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 投資要點：
      銀座股份發(fā)布2013 年半年報，上半年實現(xiàn)收入、凈利潤分別為72.7 和1.7 億元，分別同比增長12.14%和3.05%。
 我們點評如下： 
     扣房后主業(yè)增長近20%，高于行業(yè)水平   上半年利潤增長低于預期原因主要是房地產收入大幅減少近50%，同時由于振興街售房接近尾聲，地產毛利率也比去年低7.28 個百分點，共同帶動地產對利潤貢獻大幅下降，上半年僅確認871 萬凈利。而根據(jù)我們測算，去年同期振興街帶來的地產凈利約3100 萬左右。所以若將業(yè)績中除去振興街盈利， 上半年公司商業(yè)收入增長14.36%，利潤增長近20%，高于行業(yè)平均水平。  店齡比重合理，期間費用率繼續(xù)下降 
     公司在淄博、濱州、菏澤、德州、威海5 區(qū)域的業(yè)績增速超過15%，在威海收入增速近148%，主要得益于次新店業(yè)績的高速增長。公司基本保持年均10 家開店速度，隨著店齡高于3 年門店比重逐步提升，公司業(yè)績已進入釋放期。同時公司加大了費用控制，期間費用率繼續(xù)在去年全年低基礎上繼續(xù)降低了0.28 個百分點。從財務費用看，公司大額資本開支項目--李滄和乾豪工程接近投入尾聲及沒有新增大型項目加之預售帶來的現(xiàn)金流緩解資金壓力，公司財務費用預期有下行趨勢。但由于上半年新開7 家新店以及促銷影響，毛利率相比去年全年下降0.95%。