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    結(jié)論與建議：
    上半年公司主業(yè)凈利潤約2 成，源于門店的平穩(wěn)增長以及托管銀座商城帶來的托管利潤。未來公司將進一步整合集團資源獲得規(guī)模經(jīng)濟，維持公司買入的投資建議。
     上半年業(yè)績：公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入72.66 億元，YOY 增長12.14%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.7 億元，YOY 增長1.29%，每股收益0.327元,符合我們的預(yù)期。利潤增速較低是房地產(chǎn)確認收入較上年減少近5成所致，扣除該部分影響，公司零售主業(yè)的利潤增長約2 成。2 季度單季公司實現(xiàn)營收33 億元，YOY 增長10.6%，凈利潤5782 萬元。
     經(jīng)營情況：零售主業(yè)：上半年實現(xiàn)營收68.44 億元，YOY 增長14.36%，由于黃金和家電等產(chǎn)品本期銷售增長較快，本期毛利率下降了0.45 個百分點至14.3%。期間費用率本期基本穩(wěn)定，占營收的比例為13.86%。本期公司托管控股股東子公司山東銀座商城獲得托管費3235 萬元，扣除托管費影響，原有門店利潤增長約10%。地產(chǎn)業(yè)務(wù)：本期結(jié)算振興街專案1.27 億元，主營業(yè)務(wù)利潤3319 萬元，YOY 減少60.62%,凈利潤871 萬元。
    目前振興街專案尚余約2 億元，2014 年將有青島干豪辦公樓項目進入結(jié)算期，總的結(jié)算收入在20 億元左右，我們預(yù)計今明兩年的地產(chǎn)計算收入分別為3 億元和5 億元。
     門店情況：上半年公司在濟南、濱州、臨沂、淄博、保定開設(shè)7 家門店，目前合計擁有門店77 家，覆蓋山東省12 個地市和河北省石家莊、保定等市，托管的魯商集團旗下非上市商品零售門店增加3 家至合計43 家。
    未來公司將進一步整合雙方資源優(yōu)勢，將從采購和管理等多方面獲得規(guī)模經(jīng)濟，并為集團整體上市提供了前期的準備。
     盈利預(yù)測：今年銀座商城托管費確保了年內(nèi)利潤增長，控股股股東已經(jīng)完成了5%股權(quán)的要約收購，目前直接和間接持有公司股權(quán)合計34.82%，要約收購價格9.8 元，大幅高于公司目前的股價水準，體現(xiàn)了大股東對公司經(jīng)營的信心。我們預(yù)計公司2013 和2014 年將實現(xiàn)凈利潤3.04 和3.88 億元，YOY 減少12.3%和增長27.8%，其中零售主業(yè)凈利潤2.85 和3.28 億元，YOY 增長20%和15.3%，EPS 為0.55 和0.63 元，目前股價對應(yīng)的PE 為12.3 和10.7 倍，維持公司買入的投資建議。