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    事件：2013 年中期，公司實現營業(yè)收入404.0 億元，較去年同期重述收入下降11.6%；完成歸屬于母公司的凈利潤27.4 億元，較去年同期重述凈利潤下降43.4%，對應EPS 為0.21 元。2013 年1 季度和2 季度對應EPS 分別為0.12 元和0.09 元。
    點評： 公司凈利潤下降主要因為煤價下降。根據公司披露的經營，2013 年2 季度，公司長協(xié)煤價和去年同期相比下降了39 元/噸或8.4%，降幅較1 季度17 元/噸進一步擴大；現貨煤價更是較去年同期下降了146 元/噸或28.3%，降幅也較1 季度129 元/噸進一步擴大，雖然我們判斷現貨煤價下降有部分供應現貨煤質下降的原因，但是更為重要的是2013 年2 季度煤炭市場依然低迷所致。 2013 年2 季度公司自產商品煤單位銷售成本208 元/噸，環(huán)比1 季度進一步下降了8 元/噸，然而成本下降幅度明顯低于煤價下挫程度，公司噸煤毛利和凈利不可避免走低。 2013 年2 季度，公司銷售情況明顯改善，銷售自產商品動力煤2844 萬噸，較去年同期提高了300 萬噸，較1 季度 2785 萬噸提高了60 萬噸，反應公司目前煤炭銷售正常。
   王家?guī)X煤礦投產對公司盈利有正面影響。披露的數據看，中煤華晉公司（王家?guī)X煤礦）600 萬噸/ 年產能釋放有所加快，2 季度生產焦煤158 萬噸，較1 季度提高了30 萬噸，雖然王家?guī)X煤礦2 季度價格較1 季度下降了243 元/噸，然后由于煤價仍然保持于703 元/噸的高位，因此我們判斷王家?guī)X煤礦2 季度仍然能夠貢獻近2 億的權益利潤，這在公司2 季度只有10 個億的凈利潤的條件下， 盈利正面貢獻明顯。 按照公司計劃，2013 年，公司平朔礦區(qū)的東露天礦產量可能由2012 年763 萬噸，增加到1200 萬噸；鄂爾多斯配套500 萬噸/年煤礦的圖克化肥一期項目也將投料試車，如果這些煤礦投產順利， 將會對公司盈利有所增厚。
    盈利預測。鑒于公司目前煤價下滑幅度超出我們預期，我們將此前預測公司2013~2014 年的EPS 0.60 元和0.73 元調低到0.32 和0.35 元，調整后的EPS 對應8 月21 日收盤價5.30 元/股的市盈率分別為17 倍和15 倍，公司PB 估值只有0.8 倍，較凈資產折價近20%，處于煤炭行業(yè)最低位置。因此繼續(xù)維持"買入"的投資評級 風險因素：煤價、焦炭價格維持底部；產量投產進度慢；礦難。