>> 東海證券-古越龍山(600059)收入增速放緩,加大直營力度-130822
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐玲玲 |
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主要觀點：
業(yè)績保持增長。公司上半年整體業(yè)務(wù)的毛利率為40.68%，較去年同期上升了近兩個百分點，凈利率同比變化不大，略下降0.5%，主要系新設(shè)直營店，銷售費用大幅增長17%所致，我們認為，直營店的開設(shè)對利潤的影響不大且為暫時性的，未來隨著直營店盈利能力的提升，銷售費率會逐步回落。
公司未來亮點有二： 1、百城千店計劃的深入推進。公司上半年新開第二代專賣店34家，進一步完善銷售網(wǎng)絡(luò)，提升終端把控能力。從長期來看，公司對終端控制能力的提升，更利于品牌有序發(fā)展，降低子品牌內(nèi)耗。 2、繼續(xù)推進全國化。雖然江浙滬市場仍占據(jù)黃酒行業(yè)70%的份額，但已較前期下降。公司堅持央視廣告投放、重點市場廣告投放，并在全國范圍內(nèi)進行招商，為企業(yè)創(chuàng)造了新的利潤增長點
盈利預(yù)測。目前黃酒仍屬于地域性酒種，消費區(qū)域主要集中在江浙滬，全國化仍為遠景。公司為黃酒行業(yè)龍頭，率先走向全國市場，且品牌優(yōu)質(zhì)，經(jīng)營穩(wěn)健，我們看好公司長期發(fā)展，給予增持評級，預(yù)計2013-2015年EPS為0.32、0.35、0.39元，對應(yīng)PE為36、32、29倍。
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