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1．事件
    瀘州老窖發(fā)布2013 年半年度報(bào)告，各項(xiàng)數(shù)據(jù)基本符合我們此前預(yù)期。
    2．我們的分析與判斷
    （一）行業(yè)調(diào)整期，關(guān)注公司未來(lái)發(fā)展方向
    在行業(yè)調(diào)整期，公司以國(guó)窖1573 為代表的高檔酒品恐會(huì)持續(xù)承壓。我們認(rèn)為，受益于行業(yè)整體的轉(zhuǎn)型升級(jí)所帶來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司未來(lái)以特曲為代表的中低檔酒品有望迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，目前的關(guān)鍵還是取決于公司營(yíng)銷(xiāo)策略的改革方向與實(shí)施步調(diào)。
    （二）2013 年上半年經(jīng)營(yíng)情況分析
    公司2013 年上半年高檔酒承壓顯著，導(dǎo)致盈利能力下滑。公司2013 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.56 億元(yoy+1.22%)，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)18.16 億元(yoy-9.56%)，基本每股收益1.30 元。2013年上半年毛利率為59.44%(yoy-7.20PCT)，我們認(rèn)為，主要是由于為公司毛利做出主要貢獻(xiàn)的高檔酒占比出現(xiàn)明顯下滑，且其毛利率也同比下滑6.47%至74.43%。凈利率為35.92%(yoy-4.91PCT)。期間費(fèi)用率總體同比上升0.33 個(gè)百分點(diǎn)， 其中， 銷(xiāo)售費(fèi)用率5.07%(yoy+0.38PCT)，管理費(fèi)用率4.15%(yoy+0.04PCT)，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-3128.39 萬(wàn)元，較上期減少513.56 元。
    作為始終堅(jiān)守國(guó)窖1573 超高端品牌定位的公司來(lái)說(shuō)，2013 年公司仍處于調(diào)整期，其中低檔酒的收入增速明顯超出了高檔酒。分產(chǎn)品看，公司中低檔酒的占比約為38.32%(yoy+5.49PCT)，收入增速為18.15%；高檔酒的占比為59.32%(yoy-6.22PCT)，收入增速為-8.39%。從目前情況來(lái)看，公司仍將堅(jiān)持“縮量保價(jià)”策略以樹(shù)立國(guó)窖1573 為代表的高端品牌定位，同時(shí)堅(jiān)定推進(jìn)以特曲為代表的中低檔酒的價(jià)值回歸，來(lái)應(yīng)對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型期，確保公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性。
    公司2013 年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)21.15%至140 億元，截止上半年完成37.54%。從目前完成情況來(lái)看，公司下半年經(jīng)營(yíng)壓力較大。