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    四方股份發(fā)布半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入12.5 億元，同比增長45.01%；歸屬于母公司凈利潤1.04 億元，同比增長42.08%，每股收益0.26 元，超出市場預(yù)期。
    繼電保護(hù)及變電站自動化業(yè)務(wù)：收入增長43.29%，從南瑞、許繼的同類業(yè)務(wù)增長情況我們推測來自電網(wǎng)板塊該類產(chǎn)品增長約20%-25%，今年來隨著調(diào)試效率提高智能變電站投運(yùn)和交貨的速度大大提高，在國網(wǎng)公司的智能變電設(shè)備集中招標(biāo)中龍頭地位穩(wěn)固，今年第三批和第四批招標(biāo)連續(xù)獲得第一的市場份額。
    在電網(wǎng)穩(wěn)步增長的同時(shí)，預(yù)計(jì)來源于工業(yè)板塊的該類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高增長。
    配網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)：雖然收入同比下降18.31%，獲得海南、佛山、寧夏中衛(wèi)、無錫、揚(yáng)州等地的智能配網(wǎng)訂單，測算訂單實(shí)現(xiàn)100%以上的增長。依靠自己的實(shí)力，繼許繼、南瑞之后，智能配網(wǎng)業(yè)務(wù)目前已經(jīng)確立了行業(yè)第三的地位。
    公司在分布式電源上網(wǎng)、微電網(wǎng)、儲能等業(yè)務(wù)也一直是處于行業(yè)的前沿。在大力建設(shè)配網(wǎng)、發(fā)展分布式電源的背景下，我們預(yù)計(jì)配網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績高增長點(diǎn)。
    直流業(yè)務(wù)：擁有50%權(quán)益的 ABB 四方公司去年年底完成注冊，上半年就實(shí)現(xiàn)凈利潤2471 萬元。上半年中標(biāo)國家電網(wǎng)公司溪洛渡左岸-浙江金華±800kV特高壓直流輸電工程的換流站保護(hù)項(xiàng)目。不僅在特高壓直流中提供閥片和控制保護(hù)產(chǎn)品，公司還提供了南澳島等柔性直流項(xiàng)目控制保護(hù)。公司在直流業(yè)務(wù)的實(shí)力一直被市場所忽視，我們預(yù)計(jì)公司在未來龐大的特高壓直流建設(shè)中將極大受益。
    發(fā)電廠自動化業(yè)務(wù)：收入增長40.61%，超出預(yù)期，火電產(chǎn)品繼續(xù)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)、穩(wěn)定的增長，水電產(chǎn)品也得到了迅速發(fā)展，戰(zhàn)略產(chǎn)品繼續(xù)實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)突破。
    工業(yè)板塊：據(jù)我們了解上半年工業(yè)板塊訂單達(dá)到3 億元，全年很可能實(shí)現(xiàn)訂單100%增長。工業(yè)企業(yè)集成式變電站模式探索帶動多產(chǎn)品銷售。電力電子產(chǎn)品收入增長86.11%，保定三伊上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1526 萬元，超出預(yù)期。
    盈利預(yù)測與投資評級：我們暫時(shí)維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 分別為0.95 元、1.20 元、1.51 元，相比同類公司估值，我們認(rèn)為公司目前被嚴(yán)重低估，維持“買入-A”投資評級和23.75 元目標(biāo)價(jià)位。