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投資要點(diǎn)：
    雖然業(yè)績(jī)同比略有下滑，但公司上半年業(yè)績(jī)超過(guò)之前預(yù)期。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.90 億元，同比減少1.95%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2710.47 萬(wàn)元，同比減少14.60%，EPS 0.13 元。雖然公司今年上半年業(yè)績(jī)同比略有下滑，但如果折算成全年，則超過(guò)我們之前預(yù)計(jì)的凈利潤(rùn)4500 萬(wàn)的水平。
    樟腦磺酸毛利率略有下滑，其余主要產(chǎn)品的盈利能力有所改善。今年上半年，樟腦磺酸的毛利率為23.27%，同比下滑5.99 個(gè)百分點(diǎn)，不今年上半年醫(yī)藥中間體行業(yè)毛利率下滑的趨勢(shì)較為一致（以聯(lián)化科技、雅本化學(xué)等公司的醫(yī)藥中間體毛利率為參照指標(biāo)），我們認(rèn)為這是行業(yè)性的因素所致。其余主要產(chǎn)品如樟腦、冰片、尿嘧啶等毛利率分別提升0.33、3.06 和5.43 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力環(huán)比有所改善。我們認(rèn)為公司盈利能力改善的原因有兩點(diǎn)，第一，今年上半年松節(jié)油價(jià)格幵未出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，第二，公司具有一定的壟斷勢(shì)力，最終在盈利能力上體現(xiàn)出來(lái)。
    張家港亞細(xì)亞化工750 噸樟腦磺酸新產(chǎn)能開(kāi)始試車(chē)。根據(jù)公司目前的公告，樟腦磺酸新產(chǎn)能開(kāi)始試車(chē)生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)如果試車(chē)順利的話(huà)，今年公司樟腦磺酸的有效產(chǎn)能將會(huì)達(dá)到1000 噸，對(duì)業(yè)績(jī)有一定的提升作用。
    樟腦行業(yè)企業(yè)又減少一家，樟腦和乙酸異龍腦酯取得歐盟REACH 正式注冊(cè)，保證公司市占率的持續(xù)提升。從公司的披露比對(duì)中，我們發(fā)現(xiàn)全球樟腦行業(yè)目前只有9 家公司，減少的是一家國(guó)內(nèi)企業(yè)，行業(yè)格局持續(xù)收縮。另外，公司作為領(lǐng)頭注冊(cè)人在今年上半年成為全球首個(gè)完成樟腦REACH 注冊(cè)的企業(yè)，乙酸異龍腦酯作為聯(lián)合注冊(cè)人也取得歐盟REACH 正式注冊(cè)，這有效地保證了公司產(chǎn)品樟腦和乙酸異龍腦酯在歐盟市場(chǎng)的銷(xiāo)售。從以上兩個(gè)信息，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)市場(chǎng)占有率將會(huì)持續(xù)提升上調(diào)盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。按照最新總股本計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 為0.30 元、0.37 元、0.48 元。鑒于公司基本面拐點(diǎn)出現(xiàn)，我們上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。松節(jié)油價(jià)格暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。