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 投資要點(diǎn)： 
    炸藥業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長 ，爆破服務(wù)將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。公司 2013 年 上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.20 億元，同比增長13.8%，基本符合我們的預(yù)期。我們維持2013/2014/2015 年0.77/0.89/1.07 元的業(yè)績預(yù)測。由于公司大額爆破服務(wù)訂單的簽訂，我們看好公司未來爆破服務(wù)的發(fā)展，給予公司爆破行業(yè)上市公司平均PE 估值水平（之前為低于），給予2013 年EPS23 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)17.71 元，維持"增持"評級。 
    硝酸銨跌價(jià)推動炸藥業(yè)務(wù)盈利提升。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，2013 年我國炸藥需求放緩，2013 年上半年國內(nèi)炸藥銷量同比下滑0.4%，銷售收入下滑6.4%；除此之外，保利民爆爆炸令公司的震源藥柱生產(chǎn)受到影響，共同導(dǎo)致公司炸藥銷售收入下滑5.44%。2013 年上半年硝酸銨價(jià)格同比下滑22%，是公司炸藥業(yè)務(wù)毛利率提升7 個(gè)百分點(diǎn)的主要原因。我們預(yù)計(jì)下半年硝酸銨價(jià)格難以在低點(diǎn)反彈，震源藥柱有望正常生產(chǎn)，炸藥業(yè)務(wù)的收入和利潤率均有提升空間。 爆破訂單打開爆破服務(wù)發(fā)展空間。在炸藥需求放緩的情況下，我們認(rèn)為， 從事爆破服務(wù)獲取利潤，同時(shí)借助服務(wù)合同拉升炸藥的銷量將成為民爆行業(yè)的發(fā)展方向。
    大額樣板工程是爆破服務(wù)行業(yè)的核心競爭力之一。公司于2013 年7 月30 日發(fā)布公告，孫公司天河爆破與庫車鑫發(fā)礦業(yè)簽訂了10 億元的礦山爆破服務(wù)合同，兩年完成。該訂單一方面驗(yàn)證公司從事礦山爆破服務(wù)業(yè)務(wù)的決心和能力，另一方面有助于公司獲取新的爆破訂單。爆破服務(wù)對現(xiàn)金的需求較大，公司公告發(fā)行9 億短期融資券，有助于滿足未來爆破合同對現(xiàn)金的需求。