>> 申銀萬國-中天科技(600522)2013年半年報點評：預(yù)制棒提升毛利率，帶動業(yè)績超預(yù)期-130825
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王晶 |
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公司公告 2013 年半年報。中天科技公告2013 年半年報，上半年歸屬上市公司股東凈利潤2.29 億元，同比增長20%，高于我們預(yù)期的2 億元和5%的同比增長。
二季度收入符合預(yù)期，毛利率高于預(yù)期。（1）公司二季度收入1.93 億元，同比增長27%，符合我們1.90 億元，同比增長25%的預(yù)期。（2）公司二季度毛利率為21.1%，高于我們預(yù)期的20%，源于光纖預(yù)制棒對于光纖業(yè)務(wù)毛利率的貢獻(xiàn)。
期間費用率低于預(yù)期，主要源自管理費用。（1）公司二季度銷售費用率為4.4%，符合我們預(yù)期的4.4%。（2）二季度管理費用率4.6%，低于我們預(yù)期的5.74%，原因是光纖預(yù)制棒、特種導(dǎo)線等項目研發(fā)告一段落，進(jìn)入量產(chǎn)階段，研發(fā)費用有所降低。（3）公司二季度財務(wù)費用率1.2%，略低于我們預(yù)期的1.6%。
光纖預(yù)制棒、特種導(dǎo)線等高壁壘產(chǎn)品將持續(xù)拉動公司成長。（1）公司2013年光纖預(yù)制棒產(chǎn)能預(yù)計將由2012 年的200 噸/年提升至400 噸/年，并在2014年再次提升至600 噸/年，光纖預(yù)制棒是光纖產(chǎn)業(yè)鏈利潤率最高的產(chǎn)品，其量產(chǎn)將帶動公司光纖業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升。（2）隨著國家電網(wǎng)2013 年正式認(rèn)可特種導(dǎo)線產(chǎn)品，國內(nèi)特種導(dǎo)線需求呈爆發(fā)態(tài)勢，2012 年全國總需求約2-3 萬噸，2013 年則預(yù)計跳升至十幾萬噸，并于2015 年再度提升至50 萬噸的水平。
公司作為國內(nèi)特種導(dǎo)線龍頭企業(yè)，在該領(lǐng)域耕耘10 年終于迎來收獲季節(jié)，將充分享受其行業(yè)大發(fā)展。
維持盈利預(yù)測和“買入”評級。我們維持公司2013-15 年EPS 預(yù)測分別為0.79、1.01 和1.24 元，維持投資評級為“買入”。
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