>> 民生證券-偉星新材(002372)零售模式進(jìn)入收獲期,產(chǎn)能適時進(jìn)行擴(kuò)張-130824
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
大小： |
560KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
王欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
公司公告半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.97億元，同比增長15.7%；歸屬母公司凈利潤1.35億元，同比增長23.7%；EPS0.41元，預(yù)告1-9月凈利潤增速0-30%。
二、分析與判斷
主打產(chǎn)品PPR管道放量增長，第二產(chǎn)品PE管道持平零售為主的商業(yè)模式進(jìn)入收獲期。⑴上半年零售為主的PPR管道收入4.3億元，同比增長37%，環(huán)比持平。由于12年沒有新增產(chǎn)能，PPR管道放量增長主要在于渠道建設(shè)進(jìn)入收獲期帶動產(chǎn)能利用率提升；因下游客戶非常分散，從過往業(yè)績看，PPR管道半年度收入躍上新的平臺后基本能保持不下滑。⑵PE管道上下半年收入波動性較大，近年來基本上半年收入3億元，下半年收入4.2億元，由于客戶相對集中，單體客戶需求波動對PE管道影響較大。⑶公司定位PPR管道為主，我們長期看好公司在該領(lǐng)域發(fā)展。
不僅提供產(chǎn)品，也提供服務(wù)，產(chǎn)品毛利率水平和穩(wěn)定性遠(yuǎn)好于其它企業(yè)⑴公司產(chǎn)品定位高端，同時完善"星管家"服務(wù)體系，上半年公司PPR管道毛利率高達(dá)50.7%，創(chuàng)歷史新高，顯然非一般制造業(yè)所能匹及。⑵原材料價格波動對公司盈利影響相對較小。原材料價格可能的上漲是我們對塑料管道行業(yè)盈利最大的擔(dān)心，但由于公司并非簡單加工制造，產(chǎn)業(yè)鏈延伸至零售終端，因此受原材料價格波動影響較小。
華東成熟市場增長20%，西部新興市場增長36%
上半年公司收入增長1.2億元，其中華東增長0.8億元，增速20%，主要得益于深化營銷渠道建設(shè)，大力推進(jìn)零售商業(yè)模式；西部增長0.2億元，增速30%，一方面得益于重慶工業(yè)園的建設(shè)，另一方面也得益于全國化銷售網(wǎng)路建設(shè)。
預(yù)計PPR管道產(chǎn)能利用率較高，大洋三期工程擴(kuò)產(chǎn)能充分利用閑置資金
上半年P(guān)PR管道收入4.3億元，預(yù)計全年收入至少9億元，按價格2.2萬元/噸測算，產(chǎn)量約4.1萬噸，而公司現(xiàn)有PPR管道產(chǎn)能4.5萬噸，全年產(chǎn)能利用率約90%，產(chǎn)能存在發(fā)展瓶頸，因此公司計劃投資1.2億元啟動大洋工業(yè)園三期工程，一方面渠道建設(shè)進(jìn)入收獲期有必要適時擴(kuò)大產(chǎn)能，另一方面充分利用閑置資金提升盈利能力。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計13-15年歸屬母公司凈利潤分別為3.02億元、3.72億元和4.36億元，EPS分別為0.92元、1.13元和1.32元，給予強(qiáng)烈推薦評級。
四、風(fēng)險提示行業(yè)增速低于預(yù)期
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