>> 東莞證券-步步高(002251)2013年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：擴(kuò)張?zhí)崴?多業(yè)態(tài)發(fā)展可期-130825
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
俞春燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2013年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.28%。2013年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.81億元，同比增長(zhǎng)15.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)2.44億元，同比增長(zhǎng)21.28%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.43元。分季度看，第2季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.22億元，同比增長(zhǎng)18.43%，環(huán)比減少16.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)0.78億元，同比增長(zhǎng)21.88%，環(huán)比下降5%。公司預(yù)計(jì)1-9月歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%-30%。
黃金銷(xiāo)售及服裝促銷(xiāo)帶動(dòng)公司百貨上半年?duì)I收提升較快。上半年由于二季度黃金銷(xiāo)售帶動(dòng)及品牌服裝促銷(xiāo)力度的加大，公司百貨整體銷(xiāo)售增長(zhǎng)較快，較去年同期提升30.97%。分地區(qū)看，江西地區(qū)收入提同比增速達(dá)到29.71%。而公司主要布局的湖南地區(qū)收入則繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，收入同比提升13.53%。
綜合毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，百貨、超市毛利仍有提升空間。公司上半年綜合毛利率為21.7%，較去年同期提升0.7%，略高于行業(yè)水平，保持了穩(wěn)定的發(fā)展。分業(yè)態(tài)看，超市業(yè)態(tài)毛利率為16.39%，同比提升1.03%，主要是受益于供應(yīng)鏈不斷上移以及和供應(yīng)商的合作關(guān)系的不斷優(yōu)化。另外，公司超市業(yè)態(tài)不斷擴(kuò)大的銷(xiāo)售規(guī)模也帶給公司更強(qiáng)的議價(jià)能力。我們認(rèn)為，超市的毛利率仍較同行業(yè)其它公司低，未來(lái)還將逐步上揚(yáng)。報(bào)告期內(nèi)，公司百貨業(yè)態(tài)毛利率為14.95%，較去年同比下降1.05%，主要是目前銷(xiāo)售規(guī)模仍較小，跟供應(yīng)商議價(jià)能力較弱且公司為擴(kuò)大市場(chǎng)份額，采取多種促銷(xiāo)方式所致。預(yù)計(jì)隨著公司百貨規(guī)模的擴(kuò)大，市場(chǎng)占有率的提升，未來(lái)百貨毛利還有較大的提升空間。
費(fèi)用率上漲0.22個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)87,554.65萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)12,859.50萬(wàn)元，增幅17.22%，三項(xiàng)費(fèi)用率15.15%，較上年同期上升0.22個(gè)百分點(diǎn)。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率13.44%，同比上升0.63%，主要是公司百貨2012年9月開(kāi)設(shè)了步步高廣場(chǎng)宜春店、2013年1月開(kāi)設(shè)了步步高廣場(chǎng)衡陽(yáng)店、2013年3月開(kāi)設(shè)了長(zhǎng)沙王家灣生活廣場(chǎng)店，百貨為盡快搶占市場(chǎng)份額、提高市場(chǎng)知名度，前期門(mén)店布置及廣告宣傳等投入相對(duì)較高。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下滑0.53%主要是公司非公開(kāi)增發(fā)募集資金到位，利息支出下降。
維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。在當(dāng)前終端消費(fèi)仍較為疲弱的大背景下，公司在中西部城市中定位三四線城市的擴(kuò)張策略與國(guó)家新型城鎮(zhèn)化概念較為契合，隨著公司定增的完成，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，有望保持持續(xù)增長(zhǎng)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。
公司上半年合計(jì)新開(kāi)5 家門(mén)店，其中百貨2 家，超市3 家。 2013 年計(jì)劃新開(kāi)門(mén)店在20-25家左右，公司以湖南為中心的區(qū)域擴(kuò)張策略提到較好的落實(shí)。未來(lái)還將以“百貨+超市+X”的多業(yè)態(tài)模式向廣西，四川等省份擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)公司2013、2014 年EPS 分別為0.71 元、0.88 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為15.2 倍、12. 2 倍。維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司新項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期，新店培育低于預(yù)期，租金人力成本上升，CPI 持續(xù)低位運(yùn)行帶來(lái)同店增速放緩。
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