>> 安信證券-寧滬高速(600377)業(yè)績好于預(yù)期,政策風(fēng)險降低-130825
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
汪立 |
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凈利潤率提升，凈利潤增幅好于預(yù)期：上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.7 億元，同比下降1.6%，其中通行費收入為25.6 億元，同比基本持平；營業(yè)成本為17.2 億元，同比下降4.9%，毛利率提升1.6 個百分點至53.1%；歸屬母公司所有者凈利潤為14.4 億元，同比增長13.8%，凈利潤率為30.2%，比去年同期提升5.7 個百分點；實現(xiàn)每股收益為0.28 元，業(yè)績略好于預(yù)期。1、2 季度公司凈利潤增速分別為0.6%、27.0%。
多因素致業(yè)績增長：在收費政策偏緊、宏觀經(jīng)濟(jì)增速較低的背景下，公司能夠?qū)崿F(xiàn)凈利潤增長主要原因有：（1）營業(yè)外收入大幅增長，報告期營業(yè)外收入為9382 萬元，去年同期增長8993 萬元，貢獻(xiàn)凈利潤增量的52%；（3）投資收益增加，約占凈利潤增量的45%，報告期公司投資收益為1.8 億元，同比增長76.0%，主要是金融租賃公司分配股利、蘇嘉杭盈利增加以及沿江高速盈利好轉(zhuǎn)；（2）營業(yè)成本降幅高于收入增幅，毛利略有增長，約貢獻(xiàn)凈利潤增量的16%；
重大節(jié)假日小型車免收拖累公司業(yè)績：報告期內(nèi)共有三個免收節(jié)假日共計13 天，期間實現(xiàn)通行費收入4036 萬元，累計減收1.07 億元，占上半年通行費收入的4.2%，占上半年公司凈利潤的7.5%。貨車恢復(fù)增長，滬寧高速日均流量同比增長8.2%，報告期內(nèi)滬寧高速貨車日均流量同比增長8.0%，去年同期下降2.4%。
投資建議：增持-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價6.36 元。我們預(yù)計公司2013 年-2015 年的基本每股收益分別為0.53 元、0.56 元、0.61元，當(dāng)前股價對應(yīng)2013 年動態(tài)市盈率為9.9 倍，股息收益率為6.8%，行業(yè)短期內(nèi)繼續(xù)出臺負(fù)面政策可能性較低，公司業(yè)績有望實現(xiàn)小幅增長，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將成為業(yè)績增長點；維持公司增持-A 的投資評級，6個月目標(biāo)價為6.36 元，相當(dāng)于2013 年12 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算低于預(yù)期
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