久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點
    依靠資源和后發(fā)技術(shù)優(yōu)勢，特變電工1.2 萬噸多晶硅成本最低，預計四季度實現(xiàn)盈利。公司公告1.2 萬噸多晶硅生產(chǎn)線3 套裝置已完成2 套，生產(chǎn)出400多噸高品質(zhì)多晶硅。特變電工擁有煤炭和自備電廠，是多晶硅行業(yè)唯一一家具有資源優(yōu)勢的企業(yè)，是公司最大的競爭優(yōu)勢。其次，公司在多晶硅生產(chǎn)技術(shù)成熟時才擴產(chǎn)1.2 萬噸，目前3000 噸線生產(chǎn)成本17-18 美元/公斤，1.2 萬噸線生產(chǎn)成本11-12 美元/公斤，已經(jīng)是全行業(yè)最低，考慮費用預計全成本在9-10 萬元/噸之間，預計9 月底全面投產(chǎn)，四季度多晶硅有望實現(xiàn)盈利。
    光伏EPC 國內(nèi)最大，受益中國市場啟動，配套能力強的特變光伏電站業(yè)務將有望做大做強。特變電工光伏EPC 去年已是全國最大，450MW。公司掌握從光伏電站設計、光伏逆變器等光伏關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，依靠多年的光伏電站EPC 經(jīng)驗，已經(jīng)具備1GW 以上的光伏電站建設能力。光伏EPC 今年才開始將盈利作為重要約束指標，正逢國內(nèi)光伏市場大爆發(fā)，預計今年做500MW光伏EPC，明年可能做到1GW，收入和盈利都有望爆發(fā)式增長。
    準東特高壓即將開建，盤活特變電工120 億噸煤炭資源。新疆準東地區(qū)煤炭資源豐富，能源局有計劃規(guī)劃1300 萬KW 裝機，并通過特高壓傳輸。國家電網(wǎng)委托評估準東煤電基地特高壓直流外送電落點四川方案，預計很快獲批。
    特變電工在特高壓落地點擁有120 億噸露天煤礦，新疆坑口電廠的發(fā)電成本在0.1-0.15 元/度電，上網(wǎng)電價在0.25 元/度，200 萬千瓦的裝機，按照5000小時來計算，可貢獻的凈利潤為10-20 億元。
    海外成套工程在手合同非常充裕，凈利潤率超過10%，盈利彈性遠超市場預期。特變電工跟中國政府、國開行、進出口行合作為發(fā)展中國家承建援外基礎設施，以較強的設備配套能力、極高的運營效率和良好的工程服務能力贏得口碑。2012 年實現(xiàn)收入20 億元，凈利潤率15%，經(jīng)過3 年多的積淀公司在手合同遠超當前手規(guī)模，由于公司極強的組織管理能力，預計凈利潤超過10%，公司2012 年凈利潤率為5%，海外成套工程的盈利彈性或超市場預期。
    財務與估值
    特變電工培育多年的光伏、海外成套工程業(yè)務進入收獲期，120 億噸煤炭儲量隨著特高壓建設將逐步體現(xiàn)價值，特變電工已經(jīng)由傳統(tǒng)電力設備企業(yè)成功轉(zhuǎn)型為能源服務企業(yè)。我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.54，0.72，0.91 元，參考可比公司估值水平，給予公司2013 年25 倍PE，對應目標價13.5 元，維持公司買入評級。