>> 萬聯(lián)證券-美亞光電(002690)中報點評：二季度恢復增長，牙科CT機初見成效-130826
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2013/8/27 |
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作者： |
李偉峰 |
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事件:
公司發(fā)布2013年半年報：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.39億元，同比增長0.66%；公司上半年實現(xiàn)凈利潤7140.31萬元，同比增長12.47%。同時公司預告：1-9月份實現(xiàn)凈利潤1.27億元-1.56億元，同比增長10%-35%。 點評:
二季度增長恢復增長。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.39億元，同比增長0.66%；公司上半年實現(xiàn)凈利潤7140.31萬元，同比增長12.47%。單季度情況分析，二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.47億元，同比增長8.87%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5439萬元，同比增長25.63%。公司二季度營業(yè)收入和利潤增長加速，凈利潤增幅大于收入增速主要原因為毛利率上升。上半年公司公司整體增速較低與2012年同期基數(shù)較高不無關系。
公司綜合毛利率上升。公司主營業(yè)務毛利率為54.60%，較上年同期增長3.51%，我們分析主要由于色選機大型化趨勢的影響。而從分項業(yè)務來看，公司傳統(tǒng)色選機實現(xiàn)營收2.16億元，收入同比下降6.8%，毛利率2012年同期毛利率增加3.11%；X射線工業(yè)檢測機實現(xiàn)營收1435萬元，同比增532.21%，毛利率較2012年上升2.76%；口腔X 射線CT診斷機實現(xiàn)營收525萬元元，毛利率58.69%。
色選機進入平穩(wěn)增長期:色選機行業(yè)目前整體競爭比較激烈，目前國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)占據(jù)色選機行業(yè)90%以上的市場份額，并且主要集中在安徽合肥，合肥有超過10家的色選機企業(yè)，合肥色選機銷量占全國60%以上。美亞光電市場占有率第一，公司主要競爭者為中科光電、捷迅光電，此外還有一些規(guī)模較小的色選機企業(yè)。色選機行業(yè)整體進入平穩(wěn)增長期：收入占比最大的大米色選機市場基本飽和，未來增長幅度有限；小麥色選機市場滲透率較低，目前由于面粉漂白粉的禁用，增長較快；雜糧色選機，勞動替代優(yōu)勢明顯，仍將較快增長。
牙科CT機市場開拓初見成效：我們估計上半年公司牙科CT機確認收入10臺左右，但實際銷量應該高于10臺。公司CBCT機為國內(nèi)首款通過藥監(jiān)局注冊的牙科CT機，主要競爭對手為國外廠家，同類產(chǎn)品相比競爭對手有30%-40%的價格優(yōu)勢，而性能品質(zhì)相仿。我們預計公司2013年CBCT機能夠?qū)崿F(xiàn)銷售50左右，確認收入3000萬元左右。
研發(fā)投入加大。公司上半年管理費用率較2012年同期上升3.4%，主要研發(fā)投入加大所致，上半年研發(fā)投入1581萬元，同比增加74%。公司上半年除了進行現(xiàn)有產(chǎn)品技術的研究開發(fā)外，還與中國科技大學、復旦大學等高校共同承接了國家重大科學儀器設備開發(fā)專項"紅外線激光解離光譜-質(zhì)譜聯(lián)用儀研制與產(chǎn)業(yè)化項目"，該儀器應用方向為大氣污染分析、肝癌靶向藥物開發(fā)、燃燒動力學研究、濕地生態(tài)系統(tǒng)和水科學研究等重要領域，該項目已成功啟動，目前進展順利。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2013年、2014年公司EPS為0.80元、0.99元，公司當前股價PE分別為38、30倍。維持"增持"評級。
風險提示：色選機行業(yè)競爭加??；牙科CT機市場拓展不及預期。
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