>> 興業(yè)證券-美亞光電(002690)毛利率穩(wěn)步提升，牙科CT機(jī)推廣初見(jiàn)成效-130825
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
大?。?/td>
| 467KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王俊，吳華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件：
公司披露2013 年半年報(bào)：營(yíng)業(yè)總收入2.39 億元，同比增1%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7776萬(wàn)元，同比增17%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)7140 萬(wàn)元，同比增12%；EPS 為0.27元。
公司預(yù)計(jì)2013 年1-9 月份歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)與上年同期相比增長(zhǎng)10~35%。
點(diǎn)評(píng)：
公司2013 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.39 億元，同比增長(zhǎng)1%。細(xì)分來(lái)看，公司色選機(jī)、X 射線異物檢測(cè)機(jī)和口腔X 射線CT 診斷機(jī)的營(yíng)收分別為2.16 億元、1435 萬(wàn)元和553 萬(wàn)元，前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)-7%和532%的同比增速。報(bào)告期內(nèi)，色選機(jī)（包括大米色選機(jī)、雜糧色選機(jī)和茶葉色選機(jī)）仍貢獻(xiàn)公司營(yíng)收大頭，我們估計(jì)，受大米色選機(jī)普及率較高影響，營(yíng)收可能出現(xiàn)萎縮，從而使得整個(gè)色選機(jī)業(yè)務(wù)出現(xiàn)萎縮。而X 射線異物檢測(cè)機(jī)營(yíng)收出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，得益于X 射線子午線輪胎檢測(cè)機(jī)營(yíng)收的快速增長(zhǎng)，輪胎檢測(cè)機(jī)業(yè)務(wù)從2012 年下半年全面復(fù)蘇，新簽訂單好轉(zhuǎn)，所以，今年?duì)I收將會(huì)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭?？谇籜 射線CT 診斷機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收553 萬(wàn)元，按80 萬(wàn)元/臺(tái)計(jì)算，共出售約7 臺(tái)；隨著種牙等需求的增多，未來(lái)3-5 年牙科CT 機(jī)具有廣闊的市場(chǎng)前景，公司已初步具備大批量生產(chǎn)的能力，將首先在牙科CT 機(jī)上打破國(guó)外產(chǎn)品長(zhǎng)期壟斷的局面，待銷售渠道建立完成，且產(chǎn)品經(jīng)過(guò)小批量試用、質(zhì)量穩(wěn)定后，有望逐步提高市場(chǎng)占有率。
公司綜合毛利率54.6%，比去年同期提升3.51 個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看（見(jiàn)表1），色選機(jī)毛利率54.14%，比去年同期提升3.11 個(gè)百分點(diǎn)；X 射線工業(yè)檢測(cè)機(jī)毛利率59.91%，比去年同期提升2.76 個(gè)百分點(diǎn)；口腔X 射線CT 診斷機(jī)毛利率58.69%，比去年全年37.2%的毛利率相比提升21.49 個(gè)百分點(diǎn)。公司成熟產(chǎn)品色選機(jī)的毛利率穩(wěn)中有升，我們分析，主要系公司產(chǎn)品具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，規(guī)模效應(yīng)促成高毛利率；口腔X 射線CT 診斷機(jī)毛利率恢復(fù)到58.69%的水平，與大家認(rèn)識(shí)中的醫(yī)療器械盈利能力較高相一致，待產(chǎn)品規(guī)?；a(chǎn)后，盈利能力可觀。
2013 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)7140 萬(wàn)元，同比增12%。全年歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增速高于營(yíng)收同比增速11 個(gè)百分點(diǎn)，主要系在毛利率提升3.51 百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，期間費(fèi)用率提升1.05 個(gè)百分點(diǎn)，其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降3.99 個(gè)百分點(diǎn)至-4.67%，管理費(fèi)用率提升3.37 個(gè)百分點(diǎn)至15.08%（系研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)較多），銷售費(fèi)用率提升1.68 個(gè)百分點(diǎn)至12.81%（系銷售服務(wù)費(fèi)增長(zhǎng)較多）。
募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，今年產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。報(bào)告期內(nèi)，公司募投項(xiàng)目美亞光電產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目中的技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目和年產(chǎn)2660 臺(tái)光電檢測(cè)與分級(jí)專用設(shè)備產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目都正在按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。為提高募集資金使用效率，公司在流水線設(shè)備購(gòu)臵和產(chǎn)能建設(shè)上，已計(jì)劃逐步加大向X 射線子午線輪胎檢測(cè)機(jī)、口腔X 射線CT 診斷機(jī)、X 射線異物檢測(cè)機(jī)等高附加值產(chǎn)品的投入，這主要是基于上述產(chǎn)品具有的廣闊市場(chǎng)空間和較好市場(chǎng)前景。同時(shí)，公司的營(yíng)銷服務(wù)體系建設(shè)項(xiàng)目下半年開(kāi)始逐步進(jìn)行論證實(shí)施，該項(xiàng)目的實(shí)施將會(huì)為公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)銷售拓展起到積極的作用。上半年公司固定資產(chǎn)折舊為607萬(wàn)元，對(duì)公司毛利率壓力不大；我們預(yù)測(cè)，募集資金項(xiàng)目建成后，公司年折舊新增攤銷額對(duì)公司的毛利率壓力也不會(huì)很大。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司13-15 年的EPS 分別為0.76、0.91 和1.11元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為17%、20%和22%。公司作為國(guó)內(nèi)色選機(jī)行業(yè)的龍頭企業(yè)，倚靠中國(guó)科技大學(xué)的優(yōu)質(zhì)畢業(yè)生資源，具有較強(qiáng)的科研開(kāi)發(fā)能力；成熟產(chǎn)品大米色選機(jī)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)收入，雜糧色選機(jī)推廣速度已經(jīng)進(jìn)入快車道、2013 年有望繼續(xù)，受益于輪胎行業(yè)盈利能力的提升、子午線輪胎檢測(cè)機(jī)業(yè)務(wù)年內(nèi)增速可觀。同時(shí)，考慮到公司新產(chǎn)品牙科CBCT 廣闊的市場(chǎng)空間，未來(lái)有望成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)色選機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，或?qū)⒅鹿井a(chǎn)品毛利率走低；雜糧機(jī)、茶葉機(jī)推廣速度不達(dá)預(yù)期；核心科研人員流失風(fēng)險(xiǎn)
|
|
