>> 華泰證券-美亞光電(002690)色選機(jī)低于預(yù)期,工業(yè)檢測機(jī)和CBCT開始放量-130826
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐才華 |
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事件：美亞光電2013 年8 月25 日晚發(fā)布2013 年半年報顯示，公司2013 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.39 億元，同比增長0.66%；歸屬于上市公司股東凈利潤7140.3 萬元， 同比增長12.47%，扣非后歸屬上市公司股東凈利潤6451.4 萬元。
色選機(jī)銷售低于預(yù)期。 2013 年上半年，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)色選機(jī)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.16 億元，同比減少6.8%，毛利率較上一年同期增加3.51 個百分點(diǎn)。受季節(jié)性影響，大米色選機(jī)和茶葉色選機(jī)銷售低于預(yù)期。我們預(yù)計下半年隨著稻谷開始收割，大米色選機(jī)銷售將開始恢復(fù)，保持穩(wěn)定增長，但增幅不會太大。
X 射線工業(yè)檢測機(jī)和CBCT 機(jī)開始進(jìn)入收獲期。2013 上半年年，X射線工業(yè)檢測機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入1435.4 萬元，同比增長532.2%，主要是輪胎檢測機(jī)開始放量，過去公司一直同輪胎廠家緊密聯(lián)系，替輪胎廠家改造檢測機(jī)，今年終于開始獲得收獲， 并與多家輪胎廠實(shí)現(xiàn)銷售；2012 年下半年開始投入市場的CBCT，今年上半年在公司大力推廣下，實(shí)現(xiàn)銷售收入552.6 萬元，同時，毛利率較去年下半年提升21.49 個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為工業(yè)檢測機(jī)和CBCT 將會成為公司未來穩(wěn)定成長的新動力，且可以保持高毛利；同時，公司將不斷強(qiáng)大技術(shù)平臺，在此基礎(chǔ)上，逐步發(fā)展新的檢測和醫(yī)療設(shè)備，拓寬發(fā)展領(lǐng)域。
期間費(fèi)用率略有上升。2013 年上半年，公司期間費(fèi)用率為23.22%，較上一年同期增加了1.05 個百分點(diǎn)，主要是銷售費(fèi)率和管理費(fèi)用率的提升。報告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用率為12.81%，同比增加了1.68 個百分點(diǎn)，主要原因是公司加大對X射線輪胎檢測機(jī)和CBCT 機(jī)的市場推廣；管理費(fèi)用率為15.08%，同比增加3.37 個百分點(diǎn)，系公司加大對檢測和醫(yī)療等領(lǐng)域的研發(fā)投入；財務(wù)費(fèi)用率為-4.67%，同比減少3.99 個百分點(diǎn)，系購買銀行理財產(chǎn)品及IPO 募集資金部分未使用的利息收入增加所致。
維持"增持"評級。我們預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為0.81 元、0.92 元和1.06 元，對應(yīng)的PE 分別為37.68X、33.14X 和28.80X。公司是國內(nèi)色選機(jī)行業(yè)龍頭，在光學(xué)識別和軟件控制方面具有很強(qiáng)的核心優(yōu)勢，并積極通過自身優(yōu)勢向多領(lǐng)域拓展，目前已成功進(jìn)入X 射線工業(yè)檢測和牙科CBCT 領(lǐng)域，我們看好公司以某一優(yōu)勢向其他領(lǐng)域發(fā)展的發(fā)展模式，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，毛利率下滑超預(yù)期；CBCT 市場開拓低于預(yù)期。
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