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    偉星新材2013 上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.97 億元，同比增長15.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.35 億元，同比增長23.7%，對應(yīng)每股收益0.41元。公司收入增速加快，毛利率提升以及費(fèi)用率下降推動(dòng)業(yè)績增長。上半年由于公司大力推進(jìn)零售商業(yè)模式，以零售為主的PPR 增長迅速，毛利率較高的PPR 占比提升也帶動(dòng)了整體毛利率上行。上半年公司銷售費(fèi)用仍保持在較高水平，短期難有明顯改善。公司加大異地拓展力度，在公司主要區(qū)域華東地區(qū)以外，西部、南部地區(qū)市場也保持快速增長。未來公司全國性布局仍將繼續(xù)向縱深發(fā)展，募投產(chǎn)能也在逐步釋放，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長，我們維持對公司的買入評級，目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至15.50 元。
    支撐評級的要點(diǎn)
    公司收入增速加快，2 季度單季收入5.95 億，同比增長22.5%，單季度凈利潤9,611 萬，同比增長18.5%。
    公司現(xiàn)金流充沛，上半年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量2.00 億，較去年同期的1.23億提升了62.7%，主要是因?yàn)楣句N售收入增長的同時(shí)保持了較高的收現(xiàn)比，以及增加了應(yīng)付原料款，體現(xiàn)了公司穩(wěn)健經(jīng)營的風(fēng)格。
    公司上半年毛利率39.0%，同比提升1.1 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率20.5%，同比下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率提升0.2 個(gè)百分點(diǎn)至7.9%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)至-0.7%；凈利潤率15.1%，同比上升1.0 個(gè)百分點(diǎn)。
    分產(chǎn)品來看，今年上半年以零售為主的PPR 收入同比增長36.71%，收入占比由去年同期的34%提升至39%，毛利率提升1.8 個(gè)百分點(diǎn)至50.7%。分區(qū)域來看，公司主要區(qū)域華東地區(qū)收入同比增長20.2%，收入占比52%，西部地區(qū)快速發(fā)展，上半年收入增速36.0%，收入占比10%。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們維持對公司2013-2015 年的每股盈利預(yù)測0.864、1.024 和1.190 元，目標(biāo)價(jià)由14.60 元上調(diào)至15.50 元，對應(yīng)2013 年18 倍的市盈率，維持買入評級。